«Лукойл»: нейтрально, цель – $86.

Добыча углеводородов без учета проекта Западная Курна-2 снизилась на 14,9% квартал к кварталу до 1 981 тысяч баррелей в сутки в результате сокращения поставок газа из Узбекистана в Китай из-за падения спроса на фоне эпидемии коронавируса, а также в связи с новым соглашением ОПЕК+. Добыча нефти снизилась на 12.0% квартал к кварталу до 1 509 тысяч баррелей в сутки: к сокращению добычи на объектах за пределами России (-7,9% квартал к кварталу) добавилось падение добычи на российских объектах (-12,2% квартал к кварталу). Объем переработки нефти упал на 20,9% квартал к кварталу до 1 085 тысяч баррелей в сутки, причем переработка сократилась как на российских объектах (-15,1% квартал к кварталу до 745 тысяч баррелей в сутки), так и на европейских объектах (-31,1% квартал к кварталу 340 тысяч баррелей в сутки), что обусловлено проведением плановых ремонтов на Нижегородском и Ухтинском НПЗ в России, а также на НПЗ в Болгарии и Нидерландах (Европа) во 2 квартале 2020.

Наше мнение
Операционные результаты «Лукойла» во 2 квартале 2020 оказались ожидаемо слабыми за счет макро конъюнктуры и договоренностей ОПЕК+. Финансовые результаты группы за 2 квартал 2020 будут опубликованы 27 августа и отразят также дальнейшее падение цены Urals на 37% квартал к кварталу. «Лукойл» в настоящее время торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2020П 5,2x - на 49% выше среднего 5-летнего уровня, но с дисконтом 22% к российским нефтяным аналогам.