Какой потенциал роста у акций Тинькофф

TCS Group опубликовала сильные результаты за 2 квартал 2020 года по МСФО

TCS Group: выше рынка, цель – 1 700 рублей. 

Чистая прибыль банка выросла на 25% год к году до 10,2 млрд рублей (против консенсус-прогноза 7,6 млрд рублей), показатель RoE вновь составил впечатляющие 40,0%. Чистый процентный доход увеличился на 19% год к году до 26,1 млрд рублей (против консенсус-прогноза 25,6 млрд рублей), преимущественно в результате сильного роста чистого кредитного портфеля год к году и снижения стоимости фондирования. Чистая процентная маржа составила 19.0% год к году (против 23,5% во 2 квартале 2019). Чистый комиссионный доход увеличился на 19% до 10,2 млрд рублей за счет роста в направлениях деятельности банка, не связанных с кредитованием, в основном - в МСП и брокерских услугах. Рост операционных расходов замедлился до всего 7% год к году, в результате чего соотношение затраты/доход достигло комфортного уровня 32.3%.

Отчисления в резервы немного сократились - до 12,4 млрд рублей (против 15.6 млрд рублей в 1 квартале 2020), а стоимость риска составила 12.5% (против 15.9% в 1 квартале 2020 и 8.9% во 2 квартале 2019), поскольку экономическая ситуация стабильно улучшается. TCS представила свой прогноз на 2020 - кредитный портфель без учета резервов вернется к стабильному росту во 2 полугодии 2020 (конкретных цифр названо не было), а чистая прибыль достигнет 30-35 млрд рублей. Банк ожидает, что стоимость риска составит около 12%, а стоимость фондирования - около 5%. Банк рекомендовал промежуточные дивиденды в размере $0,2 на бумагу с отсечкой 20 августа.

Наше мнение
Банк опубликовал сильные результаты, которые намного превзошли наши прогнозы и ожидания рынка. Опережение было в основном связано с более низкой стоимостью риска и фондирования, наряду с умеренным ростом операционных расходов. Некредитные услуги банка показали стремительное развитие. Примечательно, что это единственный российский публичный банк, который вернулся к росту EPS во 2 квартале 2020. Банк торгуется с мультипликаторами 2020/2021E P/E 10,0x/8,0x, что недорого, и нам по-прежнему импонирует долгосрочный инвестиционный профиль банка.

Комментарии