По данным Банка России, на первое апреля доля иностранных инвестиций в облигации федерального займа (ОФЗ) повысилась с 3,9% на начало марта до 4%, что эквивалентно 958 млрд рублей при общем объеме рынка 24,018 трлн.

Несмотря достаточно скромный рост этой доли его можно считать показательным. На фоне сохранения всех санкций в отношении российской экономики и с учетом ограниченного доступа к международным расчетам даже небольшое повышение спроса со стороны нерезидентов сигнализирует о постепенном восстановлении доверия к отечественному долговому рынку.

Среди причин повышения спроса привлекательная доходность ОФЗ при высокой ключевой ставке. Кроме того, часть нерезидентов, особенно из стран, не поддерживающих санкционную повестку, могут использовать ОФЗ как способ диверсификации портфеля и инструмент его хеджирования. Также нельзя исключать операции дружественных инвесторов, проводимые через офшорные или локальные структуры. 

Однако доля иностранных участников остается на исторически низких уровнях

До 2022 года она превышала 20%, поэтому говорить о массовом и системном возвращении капитала пока преждевременно.

Если ситуация на валютном рынке стабилизируется, а инфляционные ожидания начнут снижаться, интерес нерезидентов к российским облигациям может постепенно усилиться. Дополнительно его подстегнул бы переход ЦБ к смягчению денежно-кредитной политики. Глобальные политические и санкционные риски остаются главным ограничивающим фактором для возвращения иностранцев на долговой рынок РФ. 

При сохранении макрофинансовой стабильности и отсутствии новых внешнеполитических шоков доля зарубежных инвестиций в ОФЗ может составить 5-6%, а выше этих уровней она вернется только при устойчивой нормализации внешнеэкономических отношений и смягчения санкционного режима, чего мы не исключаем уже в текущем году.