TCS Group вчера опубликовала прессрелиз, в котором подтвердила факт переговоров с «Яндексом» и принципиальную договоренность о сделке, в результате которой «Яндекс» может приобрести 100% существующих и вновь выпущенных акций TCS Group. Сумма сделки может составить $5,5 млрд, которые будут оплачены денежными средствами и собственными акциями «Яндекса», что эквивалентно $27,64 за акцию TCS Group. Это предполагает восьмипроцентную премию к цене закрытия торгов 21 сентября. Сделка потребует согласия акционеров «Яндекса» и пройдет в соответствии с законодательством Кипра, где зарегистрирована TCS Group. Объем сделки эквивалентен 25% текущей рыночной капитализации «Яндекса». Другие детали возможной сделки, включая соотношение денежной и неденежной частей, сроки и дополнительные условия, на данный момент не раскрываются.
Оценка TCS Group вблизи недавних максимумов фундаментально оправданна с учетом ее хорошей формы.

Оценка TCS Group почти соответствует максимальным значениям, которых бумаги достигали на рынке – максимум этого года на Лондонской бирже составлял $27,3 за депозитарную расписку. Цена сделки, по нашим расчетам, предполагает коэффициент P/BV 20П порядка 3,5 и P/E 20П около 11,3, что выглядит фундаментально оправданным с учетом хорошей формы, в которой группа вышла из кризисных месяцев (ROAE во 2 квартале по МСФО равнялся 40%, кредитная динамика восстанавливается, стоимость риска во 2 квартале оказалась ниже прогнозов и может продолжить снижение во 2 полугодии). Нельзя сбрасывать со счетов тот факт, что осенью банки, включая Тинькофф банк, столкнутся с окончанием кредитных каникул и потенциальным давлением на качество активов, но мы не ждем существенного ухудшения показателей группы.

Вчера на момент закрытия в Лондоне ГДР TCS Group торговались по цене $26 за бумагу (плюс 1,6% за день), но на Московской бирже с учетом вечерней сессии расписки прибавили более 10% до эквивалента примерно $28,5 за расписку. 

Стратегически привлекательная сделка для «Яндекса». Возможная покупка TCS Group позволит «Яндексe» расширить свой бизнес, выйти на рынок финансовых услуг и стать одним из ключевых игроков в сегменте финтеха. Компания и раньше проявляла интерес к этому рынку, пытаясь развивать бизнес совместно со Сбербанком, но партнерство оказалось малорезультативным. Фокус TCS Group на розничных клиентах и сегменте МСБ хорошо сочетается с широкой аудиторией и узнаваемостью брендов «Яндекса». При этом технологический и финансовый потенциал Яндекса и возможности по интеграции сервисов двух компаний должны поддержать развитие приобретаемого бизнеса. Мы рассматриваем новость как позитивную для «Яндекса» со стратегической точки зрения. Для бумаг TCS Group динамика может быть ограничена ценой сделки, однако остается некоторый фактор неопределенности с учетом пока не раскрытой структуры сделки. Мы отзываем рекомендацию по TCS Group на пересмотр.