Параметры размещения. Сегодня ПАО «Мегафон» (Moody's: Ba1 / S&P: BBB-) открывает книгу заявок с 11:00-16:00 по мск на размещение 3-летних облигаций объемом 10 млрд руб. Купонный период составляет 182 дня. Первичный ориентир ставки купонного дохода варьируется в пределах 10,2-10,4% годовых (YTM 10,46-10,67% годовых).

Рекомендации. Компания сохраняет рейтинг инвестиционной категории от S&P и является одним из крепких игроков телекоммуникационного сектора. Сильный бизнес профиль и сбалансированная структура обязательств – хороший фактор спроса на первичном рынке. Мы полагаем, что заемщик разместит бумаги по нижней границе купонного дохода – 10,2% годовых (YTM 10,46% годовых).

Наше мнение. На текущий момент большой необходимости в рефинансировании нет, так как «МегаФон» один из немногих игроков своего сектора, имеющий довольно сбалансированный график погашения рублевых и валютных займов. По всей видимости, менеджмент рассматривает вопрос удлинения или рефинансирования долгового портфеля, заместив его более дешевым финансированием. Согласно финансовой отчетности за 2015 г., кредиты в рублях, привлеченные от банков, стоят компании около 10,62% годовых (43% от общего финансового долга). В течение года сохраняются перспективы снижения базовой ставки российским регулятором до 9% годовых, поэтому «МегаФон» в среднесрочной перспективе может привлекать деньги под 9,5-10% годовых на три-пять лет. Кроме того, у компании значительно выросли коммерческие и административные расходы из-за расширения экспансии в российских регионах и роста инфляции, которые оказывают дополнительное давление на финансовые статьи, поэтому контроль над издержками сейчас имеет большое значение в условиях серьезной конкуренции и слабости потребительского спроса.