Apple (AAPL) представила сильные результаты по итогам второго квартала текущего года, однако прогнозы корпорации на июль-сентябрь оказались неоднозначными. В частности, ее ориентир в отношении роста выручки выглядит слабее, чем предполагают общерыночные ожидания. Невысокие продажи iPhone с учетом соответствующей статистики поставок смартфонов в мире сюрпризом не стали. В свою очередь, отчеты и комментарии других крупных технологических компаний давали намеки на более пессимистичный гайденс по продажам на июль-сентябрь. В то же время экспансия Apple в новые регионы успешно продолжается: доли ее устройств в Индии и Китае расширяются, сохраняется высокий процент клиентов, переходящих с Android на iOS.

Обновление линейки Mac-устройств обусловило более сильные, чем предполагал консенсус, результаты этого сегмента. Наибольший оптимизм вызывают опережающие темпы роста высокомаржинального сервисного сегмента с позитивными комментариями по таким направлениям, как рекламный бизнес, от которых рынок не ждал особых достижений. К сожалению, менеджмент не поделился новостями относительно Apple Vision Pro, а также по поводу участия в гонке ИИ, что в целом типично в отношении всех новых направлений бизнеса компании. Контроль затрат остается на высоте при стабильном возврате средств инвесторам. 

Выручка Apple за второй квартал упала на 1,4% год к году, до $81,8 млрд, чуть превысив консенсус $81,7 млрд (-1,5% год к году) и гайденс менеджмента, в основном благодаря неожиданно сильным продажам iPhone. Негативное влияние неблагоприятных курсовых разниц, как и ожидала компания, замедлило рост выручки на 4 п.п., то есть без учета валютной переоценки продажи увеличились бы на 2,6% год к году. EPS (GAAP) по итогам квартала составила $1,26, превзойдя ожидания инвесторов на 5,9%. 

Выручка от продаж iPhone во втором квартале сократилась на 2,4% год к году, до $39,7 млрд, при консенсусе $40,2 млрд (-1,1%). Быстрорастущими регионами остаются развивающиеся страны, на которые Apple делает большую ставку. Среди них Индия, Индонезия, Мексика, Индонезия, Филиппины, Польша, ОАЭ. Корпорация вновь зафиксировала рекордные уровни перехода с платформы с Android на iOS, что косвенно подтверждают данные независимых аналитических агентств. Удовлетворенность пользователей iPhone в США сохраняется около 98%.

По данным консалтинговой компании IDC, во втором квартале мировые поставки смартфонов упали на 7,8% год к году, до 265,3 млн. Доля Apple за этот период в соответствующем сегменте расширилась с прошлогодних 15,8% до 16%. В результате поставки iPhone должны были упасть на 6,3% год к году, до 42,5 млн штук. Оценки аналитических агентств в отношении этого рынка на текущий год в последние месяцы были скорректированы вниз: ранее предполагалось его сокращение на 1,1% год к году, а теперь – на 3,3%. В прогноз на следующий год закладывается рост на 6% год к году. 

Выручка в сегменте Mac-устройств упала на 7,3% год к году, до $6,8 млрд, (консенсус: около $6,3 млрд, -15,2% год к году). Apple завершила переход всего модельного ряда на собственные CPU, и в июне представила рынку обновленные Mac Studio и Mac Pro, а также выпустила первый 15-дюймовый MacBook Air на чипе M2. Хотя результаты сегмента и оказались лучше ожиданий, ряд изданий со ссылкой на источники среди подрядчиков Apple сообщает, что продажи нового MacBook Air в июле оказались на 50% ниже первоначального плана менеджмента корпорации. Удовлетворенность пользователей Mac в США держится около 96%.

Отметим, что, по данным крупнейших консалтинговых агентств, поставки ПК во втором квартале в целом упали на 13,4% год к году, а у Apple этот показатель вырос на 10,3% год к году. За отчетный период корпорация могла продать около 5,3 млн устройств, а ее рыночная доля расширилась с 6,8% в апреле-июне 2022 года до 8,6% за тот же отрезок времени в 2023-м.  

Выручка от реализации iPad упала на 19,8% год к году, до $5,8 млрд, что оказалось почти вдвое хуже, чем предполагал консенсус FactSet: -10,9%, до $6,4 млрд. Менеджмент отмечает эффект высокой базы прошлого года, когда уже второй квартал продолжались продажи iPad Air на базе M1, но это вторичный фактор. Основное давление на сегмент оказывает ослабление потребительского спроса на электронику, в частности на планшеты, которые сложно назвать устройством первой необходимости. Поддержку сегменту оказывает спрос со стороны корпоративных клиентов, в частности медицинских учреждений. Сегменту не помог даже более ранний старт «школьного» сезона, который отмечали ряд участников рынка. Компания снова отмечает, что более 50% клиентов в этом квартале впервые купили планшет Apple.  

Выручка сегмента Wearables, Home and Accessories увеличилась на 2,5% год к году, до $8,3 млрд, при общерыночных ожиданиях +2,8% год к году. Несмотря на сложные макроусловия, компания видит сильный спрос на устройства Apple и снова отмечает, что около двух третей покупателей впервые приобрели ее электронные часы. Удовлетворенность пользователей AppleWatch в США по-прежнему составляет около 98%.  

Доходы сервисного сегмента повысились на впечатляющие 8,2% год к году и достигли $21,2 млрд, тогда как средние ориентиры рынка предполагали рост выручки до $20,7 млрд (+5,8%). Менеджмент остался очень доволен результатами, в особенности в сегментах видео (Apple TV+), сервисно-гарантийного обслуживания (AppleCare), облачных сервисов (AppleCloud) и платежных сервисов (Apple Pay, Apple Card, BNPL).

В апреле Apple представила в США свои высокодоходные сберегательные счета со ставкой 4,15% годовых, которые уже собрали более $10 млрд клиентских средств. Менеджмент также отмечает квартальный рост и новые рекорды в сегментах рекламы, AppStore и AppleMusic. Число подписчиков сервисов достигло 1010 млн (+17,4% год к году) против 975 млн в предыдущем квартале. Вовлеченность пользователей выросла на двузначную величину по сравнению с  прошлогодними отметками как по подписочной системе, так и в транзакционных аккаунтах. 

Рентабельность бизнеса Apple увеличивается опережающими темпами, что в текущих макроусловиях и при продолжающейся диверсификации производственной цепочки вселяет большой оптимизм. Валовая маржа по сравнению с прошлым кварталом выросла на 0,2 п.п., до 44,5%, (консенсус: 44,3%) благодаря контролю затрат и изменению структуры продаж с увеличением доли сервисной выручки. Валовая маржа продуктового сегмента за квартал упала на 1,3 п.п., до 35,4%, из-за изменения структуры продаж и сезонных факторов, которые частично были компенсированы оптимизацией затрат.

Маржа сервисного сегмента уменьшилась на 0,5 п.п. квартал к кварталу и составила 70,5%. Операционная маржа достигла 28,1% при прогнозах рынка на уровне 27,6%, в том числе благодаря эффективному контролю OpEx, которые оказались меньше ориентиров менеджмента. Компания продолжает наращивать возврат средств акционерам через программу выкупа собственных акций с рынка и выплату стабильно повышаемого дивиденда. За апрель-июнь компания вернула акционерам около $24 млрд, из которых $3,8 млрд пришлось на дивиденды ($0,23 на акцию), а около $20 млрд составил buyback.  

Прогнозы Apple на текущий квартал оказались неоднозначными, так как менеджмент ожидает более слабого, чем предполагает рынок, роста выручки, несмотря на оптимистичные оценки в отношении контроля затрат. Apple традиционно не дала детальных прогнозов на квартал, сославшись на высокую макроэкономическую неопределенность, но поделилась общим видением перспектив бизнеса, которое оказалось хуже ожиданий инвестсообщества, за исключением затратной части. В третьем квартале Apple рассчитывает на сопоставимую с прошедшим кварталом динамику общей выручки, а негативный эффект валютных колебаний оценивается примерно в 2 п.п.

При этом в консенсус закладывалось нулевое изменение доходов корпорации. По оценкам менеджмента, годовой рост продаж iPhone и выручки сервисного сегмента в этом квартале ускорится. Объемы реализации Mac и iPad могут упасть на двузначную величину в годовом сопоставлении из-за высокой прошлогодней базы и неопределенности макроэкономической конъюнктуры. Менеджмент ожидает сохранения валовой рентабельности в диапазоне 44-45%, тогда как общерыночный прогноз этого показателя равен 43,6%. Операционные затраты будут снижены до $13,5-13,7 млрд, что стало приятным сюрпризом. Ориентир по EPS на июль-сентябрь составляет около $1,37 при консенсусе $1,36. 

Мы оцениваем отчет Apple умеренно позитивно, даем рекомендацию «покупать» и повышаем целевую цену со $180 до $200.