Американская нефтесервисная компания Baker Hughes (BKR) показала сильные результаты во втором квартале благодаря усилению спроса на газовое технологическое оборудование. Расширение портфеля заказов и оборотных активов говорит в пользу продолжения позитивной тенденции. Однако рост акций в июле почти не оставил потенциала в акциях BKR.

Сильный спрос на технологическое оборудование позитивно отразился на выручке. Выручка компании за отчетный период увеличилась на 13% год к году на 11% квартал к кварталу,  до $7139 млн. Позитивный сюрприз преподнес сегмент «Индустриальные и энергетические технологии», доходы которого повысились на 28% год к году и 19% квартал к кварталу, достигнув $3128 млн. Основным драйвером роста  выручки этого дивизиона стало увеличение поставок газового технологического оборудования на 59% год к году и 27 квартал к кварталу, до $1539 млн. При этом портфель заказов сегмента «Индустриальные и энергетические технологии» вырос на 5% год к году и на 19% квартал к кварталу, до $3458 млн, что говорит в пользу продолжения позитивной динамики выручки сегмента во второй половине года.

Выручка направления «Нефтесервисные услуги и оборудование» повысилась на скромные 3% год к году и 6% квартал к кварталу, до $4068 млн. В Северной Америке показатель уменьшился на 2% год к году, до $1023 млн. За пределами этого региона выручка Baker Hughes выросла на 5% год к году, до $2988 млн. Вероятно, результаты компании в Северной Америке останутся слабыми из-за низкой буровой активности в США. Портфель заказов сегмента «Нефтесервисные услуги и оборудование» сократился на 3% год к году, до $4068 млн (+12% квартал к кварталу).

Скорректированная чистая прибыль  Baker Hughes  увеличилась на 44% год к году и 32% квартал к кварталу, достигнув $568 млн. Показатель на акцию составил $0,57, превзойдя консенсус на впечатляющие 16%. Операционная рентабельность сегмента «Индустриальные и энергетические технологии» традиционно оказалась выше, чем тот же результат направления «Нефтесервисные услуги и оборудование»: 14,1% против 12,3%.

Существенный рост оборотного капитала привел к увеличению чистого долга. За квартал компания сгенерировала операционный денежный поток без учета рабочего капитала и «прочих операционных статей» в размере $952 млн (+45% год к году, +32 квартал к кварталу). Капитальные затраты выросли на 6% год к году, до $292 млн (-12% квартал к кварталу). Чистый долг Baker Hughes за квартал повысился на 10% ($322 млн), до $3,6 млрд. Объем денежных средств на счетах компании сократился на $433 млн, до $2,3 млрд.

Финансовая позиция компании не вызывает опасений, так как рост чистого долга был связан с увеличением оборотного капитала и «прочих операционных статей» на внушительные $604 млн, что является позитивным сигналом для будущих результатов. Существенное погашение основной суммы долга ($600 млн) приходится только на 2026 год. Отношение чистого долга к прогнозному показателю EBITDA 2024 года составляет достаточно низкие 0,9.

Компания сохранила объем выплат акционерам на уровне прошлого квартала. Квартальный дивиденд остался на уровне $0,21 на бумагу. Отсечка пройдет 5 августа, выплата назначена на 16 августа. Доходность составляет 2,3% годовых к текущим котировкам.

Во втором квартале Baker Hughes потратила на обратный выкуп акций $166 млн по сравнению со $158 млн кварталом ранее. Количество акций в обращении сократилось за квартал на 2 млн (-0,2%).

Инвестиционный тезис
Мы позитивно оцениваем результаты Baker Hughes за второй квартал и ожидаем продолжения позитивных тенденций в третьем. Однако акции BKR имеют ограниченный потенциал роста от текущих уровней. Кроме того, показатели компании более волатильны, чем у таких конкурентов, как Halliburton (HAL)  или Schlumberger (SLB) из-за высокой доли сегмента «Индустриальные и энергетические технологии», который может оказаться под давлением из-за сохранения высоких процентных ставок и низких цен на газ. С учетом этого позитивная реакция рынка на отчетность больше подходит для фиксации прибыли, чем для открытия длинных позиций.

Потенциальные драйверы роста

• Высокий спрос на СПГ в мире на фоне выбытия существенных объемов трубопроводного экспорта из России.
• Восстановление объемов добычи странами ОПЕК+ начиная с четвертого квартала 2024 года приведет к росту спроса на услуги компании.

Потенциальные риски

• Замедление роста мировой экономики из-за высоких процентных ставок может привести к падению цен на нефть и снижению буровой активности, а также сократить объем заказов на энергетическое оборудование Baker Hughes.
• Акции компании подвержены рискам высокой инфляции. Снижение стоимости нефти и газа может привести к удешевлению услуг компании, что окажет давление на маржинальность в условиях общего роста цен.