Результаты британского нефтегазового гиганта BP p.l.c. (BP, американские депозитарные расписки/АДР) за первый квартал 2024 года оказались слабее прогнозов. Чистый долг увеличился на $2,8 млрд. Тем не менее компания увеличила добычу углеводородов и подтвердила планы по масштабному обратному выкупу акций.

Выручка BP в первом квартале снизилась на 12% год к году, до $50 млрд. По сравнению с четвертым кварталом 2023 года показатель опустился на 4%. Средние цены реализации в сегменте «природный газ и низкоуглеродная энергия» опустились на 3% год к году (-3% квартал к кварталу) и 27% год к году (-12% квартал к кварталу) соответственно. Снижение цен в сегменте «добыча» составило 1,5% год к году (-8% квартал к кварталу) и 60% (-27% квартал к кварталу). Котировки газа остаются под давлением с начала 2024 года, а окончание отопительного сезона предполагает продолжение давления на цены голубого топлива и сокращение объемов реализации во втором квартале.

Операционные результаты BP оказались более позитивными, чем финансовые. Общий объем добычи вырос на 2,1% год к году, до 2377 тысяч баррелей нефтяного эквивалента в сутки (+2,5% квартал к кварталу), что было связано с повышением показателя в США (+19% год к году, +4% квартал к кварталу). Объем переработки нефти сократился на 11% год к году (+3% квартал к кварталу), до 1,36 млн баррелей в сутки. Снижение показателя объясняется остановкой работы НПЗ Whiting мощностью 435 тысяч баррелей в сутки в Индиане. Загрузка перерабатывающих мощностей сократилась до 90,4% с 96,1% годом ранее. Тем не менее продажи нефтепродуктов снизились всего на 0,2% год к году, до 2,4 млн баррелей в сутки (-7% квартал к кварталу), в значительной степени за счет США, где увеличение показателя составило 0,2% год к году благодаря покупке сети точек придорожного сервиса и заправки грузового транспорта TravelCenters of America в мае 2023 года.

Низкие цены на природный газ и падение маржи переработки оказывают давление на рентабельность бизнеса. Скорректированная чистая прибыль компании за квартал составила $2,7 млрд по сравнению с $5 млрд годом ранее (-9% квартал к кварталу). Показатель в расчете на акцию сократился до $0,97 и оказался на 6% ниже консенсуса. Наиболее слабые результаты продемонстрировал сегмент нефтепереработки и маркетинга нефтепродуктов. Скорректированная операционная прибыль сегмента упала на 53% год к году. Однако по сравнению с четвертым кварталом 2023 года показатель прибавил 61%. Маржа переработки опустилась до $20,6 на баррель (-27% год к году, +11% квартал к кварталу). Ожидаем продолжения восстановления результатов сегмента во втором и третьем кварталах.

Низкие цены реализации газа привели к снижению операционной прибыли сегмента «природный газ и низкоуглеродная энергия» на 52% год к году, до $1,7 млрд (-7% квартал к кварталу). Вероятно, этот дивизион покажет сезонно минимальные результаты по итогам апреля-июня.

Наиболее устойчивые показатели демонстрирует направление Upstream, операционная прибыль которого снизилась на 6% год к году, до $3,1 млрд (-12% квартал к кварталу). Сокращение добычи странами ОПЕК+ и геополитическая напряженность идет на пользу этому сегменту деятельности компании. Однако отметим, что BP ожидает снижения объемов добычи в этом дивизионе во втором квартале.

Компания анонсировала планы по сокращению расходов на $2 млрд к концу 2026 года по сравнению с уровнем 2023 года. Экономия будет достигнута путем упрощения организационной структуры, цифровой трансформации, повышения эффективности цепочки поставок и создания глобальных центров компетенции.

Сезонный рост оборотного капитала негативно повлиял на денежные потоки и чистый долг BP. Операционный денежный поток без учета изменений в оборотном капитале за отчетный период упал с прошлогодних $11,4 млрд до $7,1 млрд. В поквартальном сопоставлении показатель сократился на 4%. Капитальные затраты выросли на 18% год к году, до $4,3 млрд (-9% квартал к кварталу). В 2024-2025 годах инвестиции могут сохраниться на уровне 2023 года ($16 млрд).

Сокращение операционного потока, повышение капитальных затрат и инвестиции в оборотный капитал в объеме $2,1 млрд привели к снижению свободного денежного потока до $1,2 млрд (-76% год к году, -77% квартал к кварталу). Чистый долг BP за квартал вырос до $33 млрд (+$2,8 млрд квартал к кварталу). Объем денежных средств и эквивалентов на счетах компании сократился на $1,5 млрд, до $31,5 млрд, краткосрочная задолженность составила $7,3 млрд. Ожидаем увеличения свободного денежного потока во втором и третьем кварталах благодаря снижению негативного влияния оборотного капитала, повышению объемов и маржи переработки, а также росту цен на газ. Негативное влияние на показатель второго квартала окажут компенсационные выплаты в объеме $1,2 млрд из-за разлива нефти в Мексиканском заливе. Во второй половине года ожидаются поступления от продажи активов на сумму $2-3 млрд. 

Дивидендная доходность остается на высоком уровне, как и объем обратного выкупа. По итогам квартала совет директоров компании сохранил дивиденд на уровне $0,4362 на АДР (отсечка – 16 мая, выплата – 28 июня). Доходность к текущим котировкам составляет достаточно высокие 4,5% годовых.

Объем обратного выкупа акций в первом квартале составил $1,75 млрд по сравнению с $1,35 млрд в предыдущем. Компания планирует сохранить buy back на уровне $1,75 млрд за квартал в 2024-2025 годах, потратив за два года $14 млрд (около 13% от текущей капитализации). За год BP сократила количество акций в обращении на 5,7% (на 0,8% за квартал).

Мы нейтрально оцениваем результаты BP за первый квартал, но ожидаем негативной реакции рынка на снижение финансовых показателей.  По нашему мнению, бумаги компании сохраняют потенциал роста, несмотря на вероятность сезонное ослабление показателей газового бизнеса во втором квартале. Высокая дивидендная доходность и масштабный buy back окажут поддержку котировкам BP.

Потенциальные драйверы роста

• Восстановление объемов производства и продаж нефтепродуктов во втором и третьем кварталах позитивно отразится на результатах.
• Значительные объемы обратного выкупа акций и высокая дивидендная доходность повысят привлекательность бумаг BP для инвесторов в период снижения процентных ставок центробанками. 

Потенциальные риски

• Замедление роста мировой экономики из-за сохранения высоких процентных ставок может оказать давление на цены нефти и газа.
• Продажа активов окажет негативное влияние на операционные и финансовые показатели компании.