Goldman Sachs (GS) представил нейтральную отчетность за апрель-июль текущего года. Темпы роста доходов корпоративного подразделения ожидаемо замедлились, а показатели эффективности снизились в квартальном сопоставлении.

Дивизион управления активами демонстрирует стабильное улучшение результатов, объем привлеченных под управление инструментов установил новый максимум. Розничное подразделение остается убыточным, однако отмечается повышение операционной эффективности. Ключевым позитивным драйвером общих показателей Goldman Sachs стало его корпоративное подразделение. Прибыль на акцию превысила ожидания на 2,4% и составила $8,62, увеличившись на 180% год к году, хотя и сократившись на 25,6% квартал к кварталу. Рентабельность капитала снизилась с 14,8% кварталом ранее до 10,9%.

Выручка корпоративного подразделения Goldman Sachs опередила прогнозы на 3,2%. Показатель вырос на 13,8% год к году, снизившись на 15,9% квартал к кварталу, и составил $8,2 млрд. Результаты инвестиционно-банковского подразделения оказались немного слабее консенсуса. Это объясняется недостаточной активностью на рынке слияний и поглощений (M&A). Выручка от размещения долевых и долговых инструментов незначительно превысила прогнозы.

Менеджмент сообщил о значительном увеличении бэклога инвестиционно-банковского подразделения по сравнению с предыдущим кварталом. Результаты торгового сегмента бизнеса оказались лучше ожидаемого во многом благодаря росту чистых процентных доходов на 300% год к году и 235% квартал к кварталу, до $815 млн, на фоне повышения объема высокодоходных активов и беспроцентных пассивов. Как и предупреждал менеджмент, результаты этого направления за первый квартал были экстраординарными и их не стоило воспринимать как норму. Выручка в квартальном исчислении сократилась значительно сильнее, чем операционные расходы, что оказало давление на рентабельность.

Выручка подразделения по управлению активами поднялась на 27,3% год к году, до $3,88 млрд. Объем активов под управлением здесь достиг рекордных $2,93 трлн. В то же время на фоне опережающего роста операционных расходов только увеличение восстановленных резервов позволило незначительно улучшить показатели эффективности в квартальном исчислении. Менеджмент по-прежнему планирует привлечь $50 млрд в альтернативные инвестиции в текущем году.

В розничном сегменте Goldman Sachs выручка продемонстрировала нейтральную динамику при повышении операционной эффективности и расходов на резервирование. Сегмент остается убыточным. Ранее корпорация рассчитывала вывести его на безубыточность в 2025 году, последнее сокращение операционных расходов отражает реализацию данных планов.

Коэффициент эффективности и рентабельность капитала Goldman Sachs снизились по сравнению с предыдущим кварталом. Ожидается их стабилизация с постепенным выходом в плюс после провала в прошлом году. Корпорация повысила квартальный дивиденд на 9%, до $3 на акцию. Объем обратного выкупа в отчетном периоде составил $3,5 млрд (8 млн акций по средней стоимости $438 за единицу). В дальнейшем размеры buy back планируется уменьшить, что может говорить о завышенной оценке бумаг GS. Достаточно капитала выросла с 14,6% по итогам первого квартала до 14,8% к концу второго благодаря оптимизации активов, несмотря на крупный объем обратного выкупа.

Акции Goldman Sachs позитивно отреагировали на публикацию квартального отчета. С начала года они выросли уже на 28% и уверенно опережают как отраслевой ETF, подорожавший на 15%, так и широкий рынок, прибавивший 19%. По мультипликатору P/B эмитент выглядит перекупленным с учетом рентабельности капитала и требуемой доходности. В то же время по мультипликатору P/E акции GS сохраняют определенный потенциал роста с учетом прогнозов, предполагающих двузначные темпы повышения прибыли на акцию в течение ближайших лет.

Конъюнктура на рынках капитала складывается для корпорации благоприятной, показатели сегмента по управлению активами стабильно улучшаются, розничное направление движется к безубыточности. На текущий момент акции Goldman Sachs сохраняют ограниченный потенциал роста и могут скорректироваться вниз, о чем сигнализируют и технические индикаторы.