На что обратить внимание в отчете Johnson & Johnson

Johnson & Johnson (JNJ) отчиталась за четвертый квартал 2023 года лучше прогнозов и наших ожиданий. Скорректированная прибыль на одну акцию составила $2,29, что выше консенсуса на 0,4%. Рост выручки возглавляет сегмент MedTech, в то время как динамика в Innovative Medicine разнонаправленная. Спрос на процедуры и основные фармацевтические продукты остается сильным. Рентабельность под давлением инвестиций в R&D, однако в 2024 году ожидается улучшение. Гайденс опережает планы по выручке.

Среди сегментов лучшую годовую динамику продемонстрировал MedTech (+13,3% год к году). Общим драйвером для большинства подсегментов остается рост количества дорогостоящих процедур и операций. Четвертый квартал считается сезонно благоприятным для их проведения, что подтверждается результатами J&J. Значимым драйвером также стал подсегмент интервенционных решений (+51,9% год к году) во многом благодаря новой выручке после приобретения в 2022 году Abiomed. Без учета Abiomed скорректированный операционный показатель роста выручки MedTech достиг 9,1% год к году по-прежнему за счет двухзначного повышения в направлении электрофизиологии после выпуска новых катетеров QDOT и OCTARAY. В остальных подсегментах темп роста варьировался от 5,5% до 6,1% год к году, а основными сдерживающими факторами выступили последствия санкций, ограничивающих поставки в Россию (менеджмент ожидает ослабления влияния этой причины в первой половине 2024 года), а также высокая конкуренция в подсегменте хирургии, что вызывает стагнацию в выручке от продаж некоторых инструментов.

Сегмент Innovative Medicine прибавил 4,2% год к году. Крупнейшие подсегменты онкологии (+17,6% год к году) и иммунологии (+11,2% год к году) позволяют сохраняться темпам роста выручки на положительной территории. Основным драйвером выступает подсегмент онкологии благодаря увеличению спроса на DARZALEX (+22,4% год к году), одобрения новых назначений ERLEADA (+19,8% год к году) на международном рынке, а также рыночной экспансии нового препарата CARVYKTI.

Также выдающуюся динамику показал подсегмент артериального давления (+16,2% год к году), в котором препараты Opsumit и Uptravi продолжают наращивать долю рынка. Сегмент инфекционных заболеваний (-44,7% год к году) находится под давлением снижения выручки от продажи вакцины от COVID. За минувший квартал торги на зарубежном рынке принесли только $44 млн. Без учета вакцины от COVID сегмент потерял 5,1% выручки год к году, на это повлияла и потеря эксклюзивности PREZISTA (-11% год к году), что окажет еще больший негативный эффект в 2024 году. EDURANT, представленный преимущественно за рубежом, демонстрирует скромный рост на 5,8% год к году.

В региональном разрезе динамика выручки в четвертом квартале подтвердила тенденции, наблюдающиеся в течение 2023 года. Основным драйвером для выручки J&J в четвертом квартале выступал рынок США (+11% год к году). На международном рынке этот показатель не демонстрировал выраженной динамики (+2,9% год к году) из-за давления со стороны Европейского рынка (-3,2% год к году).

Операционная рентабельность в минувшем квартале ухудшилась по сравнению с четвертым кварталом 2022 года. Основным фактором давления выступило увеличение расходов R&D, в особенности в сегменте MedTech в связи с недавними поглощениями (Laminar). При этом прочие доходы способствовали росту доналоговой рентабельности на 3,1 п.п., до 19,3%.

Гайденс на 2024 год не изменился по сравнению с прогнозами, представленными в декабре 2023 года, и по-прежнему опережает консенсус по выручке. Выручка без учета вакцины от COVID планируется в диапазоне $87,8-88,6 млрд, предполагая повышение на 5% год к году, что уступает 8% год к году по итогам 2023 года, однако согласуется с долгосрочной целью компании обеспечивать рост выручки на 5–7% в 2025-2030 годах. Отметим, что гайденс в начале 2024-го традиционно бывает консервативен. В 2023 году компания дважды увеличивала прогноз до конца года, принимая во внимание сильный спрос в сегменте MedTech. При этом менеджмент оптимистично отметил, что в текущем году ожидает объем процедур выше доковидных уровней. В сегменте Innovative

Medicine руководство предполагает более сильные результаты в начале года по сравнению со второй половиной, принимая во внимание положительный эффект от недавно запущенных продуктов и давление от потенциального выхода на рынок биосимиляра Stelara в середине 2024-го.

Скорректированная EPS в 2024 году ожидается в диапазоне $10,55-10,75 (+7,4% год к году). Драйвером, помимо роста выручки, выступает программа оптимизации затрат, призванная улучшить операционную рентабельность на 50 б.п. по сравнению с 2023 годом, что можно рассматривать как улучшение гайденса по сравнению с декабрем. Также положительной динамике EPS поспособствует сокращение числа акций компании, достигнутое после дивестиции сегмента Consumer Health. Основным приоритетом аллокации капитала компании остается органический рост бизнеса. Текущая программа байбэка полностью исполнена.
 

Комментарии