Динамика выручки. Совокупная выручка Johnson & Johnson в первом квартале оказалась на уровне консенсуса. Однако доходы Innovative Medicine недотянули до ожиданий участников рынка.

Выручка этого направления повысилась лишь на 1,1% год к году, а без учета вакцины от COVID-19 рост составил 6,9%. Драйверами роста продаж стали крупнейшие по доле в выручке препараты Tremfya (+26% год к году), Darzalex (+18,9% год к году), Erleada (+27% год к году),  Spravato (+72% год к году),  Opsumit (19% год к году) и Uptravi (+29% год к году).  Свой вклад в общий результат также внесли новинки Carvykti и TECVAYLI. Темп операционного роста выручки сегмента без учета вакцин в США и за рубежом оказался почти одинаковым – 8,4% и 8,3% год к году соответственно.

В сегменте MedTech выручка увеличилась на 4,5%год к году, главным образом за счет направления интервенционных решений (+20% год к году), в том числе электрофизиологии и ортопедии (+4,2% год к году). В направление хирургии доходы сократились на 0,7% год к году после достаточно успешного четвертого квартала, давление на сегмент также оказывает уменьшение размеров компенсаций в Китае. На наш взгляд,  спрос в хирургии нормализуется в ближайшем будущем.

Препараты для лечения множественной миеломы остаются флагманами подразделения инновационных лекарств компании. Несмотря на ранее обсуждавшиеся FDA риски применения CAR-T терапии, компании удалось существенно увеличить потенциальный охват пациентов за счет расширения показаний к назначению CARVYKTI (ciltacabtagene autoleucel) для терапии множественной миеломы после первого рецидива заболевания. Положительное решение FDA, основанное на результатах исследования CARTITUDE-4 (фаза III), сделало CARVYKTI единственной клеточной терапией второй линии. Пациентоцентричный подход к лечению был успешно реализован для препарата TECVAYLI (teclistamab) – биспецифического антитела, эффективность которого была подтверждена после применения раз в две недели, то есть вдвое реже, чем предполагала предыдущая схема лечения, что повышает удобство терапии и для пациентов, и для врачей.

Препарат RYBREVANT (amivantamab) в комбинации со стандартной химотерапией для лечения немелкоклеточного рака легких (non-small cell lung cancer, NSCLC) успешно показал свою эффективность у подгруппы пациентов с распространенной мутацией экзона 20 гена рецептора эпидермального фактора роста (epidermal growth factor receptor, EGFR) в подтверждающем исследовании PAPILLON (фаза III), что позволило FDA перевести досье на препарат в статус полного одобрения. Аналогичное регуляторное решение было принято в отношении препарата BALVERSA (erdafitinib) для лечения метастатического рака мочевыводящих путей, что позволяет компании уверенно заявляет о сохранении лидирующих позиций в этих онкологических нозологиях.

Компания продолжает активную клиническую разработку препарата nipocalimab для лечения широкого спектра аутоиммунных заболеваний, обусловленных патологическим образованием антител к собственным тканям, включая ревматоидный артрит. В феврале получены положительные top line результаты пилотного регистрационного исследования фазы III у пациентов с генерализованной миастенией (generalized myasthenia gravis, gMG) и данные исследования фазы II относительно терапевтического потенциала препарата при болезни Шегрена (Sjögren’s Disease, SjD). Кроме того, изучается эффективность nipocalimab для лечения тяжелой гемолитической болезни новорожденных (hemolytic disease of the fetus and newborn, HDFN) и неонатальной аллоиммунной тромбоцитопении (fetal neonatal alloimmune thrombocytopenia, FNAIT). По данным нозологиям препарат находится на поздних стадиях клинической разработки, важность которой подчеркивается присвоенными статусами Fast Track и Breakthrough Therapy Designation.

Одобрение OPSYNVI (macitentan + tadalafil) для лечения легочной артериальной гипертензии (pulmonary arterial hypertension, PAH) усилило соответствующую линейку препаратов J&J. Помимо OPSYNVI, ставшего первым комбинированным препаратом для терапии PAH с однократным ежедневным приемом, портфолио компании включает монопрепараты OPSUMIT (macitentan) и UPTRAVI (selexipag), в среднесрочной перспективе имеющие высокие шансы на разрешение на применение для детей. Данная стратегия сохранения рыночных позиций препаратов представляется cвоевременной на фоне вынесенного в марте положительного решения FDA по многообещающему препарату Merck (MRK) sotatercept.

Позитивная динамика рентабельности. Валовая маржинальность за первый квартал повысилась до 74,4% из-за снижения доли выручки от вакцин COVID-19, а операционная выросла до 33,6% за счет сокращения расходов SG&A ввиду благоприятного тайминга маркетинговых затрат. Этот фактор может компенсироваться в следующем квартале. Динамика расходов R&D не оказала влияния на рентабельность: издержки повышались в соответствии с ростом выручки. Эффект увеличения операционной рентабельности оказал благоприятное влияние на скорректированную EPS, которая достигла $2,71, на 2,6% превысив консенсус.

Гайденс на 2024 год. Ориентиры менеджмента в отношении были пересмотрены с $87,8–88,6 млрд до $88-88,4 млрд, по скорректированной EPS – с $10,55–10,75 до $10,57-10,72. Сохранение гайденса не является негативным событием, однако сильные результаты квартального отчета могли вызвать у инвесторов предположения о возможном улучшении прогнозов. Менеджмент рассчитывает на стабильную динамику доходов сегмента MedTech в течение года, вероятно, намекая на рост операционной выручки на уровне 6% год к году. От направления Innovative Medicine более сильные результаты по-прежнему ожидаются в первой половине года по сравнению со второй. Этому будет способствовать положительный эффект от недавно запущенных продуктов и потенциальный выход на рынок биосимиляра Stelara в середине 2024 года.

Мы сохраняем целевую цену по акции JNJ на уровне $176 и рекомендацию «покупать».