Johnson & Johnson (JNJ) отчиталась за четвертый квартал о росте выручки на 5,3% год к году, до $22,52 млрд, при консенсусе $22,45 млрд. Показатель за весь 2024 год увеличился на 4,3% год к году, до $88,82 млрд, превысив верхнюю границу собственного гайденса компании.

Ключевым драйвером роста стали высокие продажи препаратов для лечения онкологических заболеваний, в частности DARZALEX, мировые объемы реализации которого увеличились на 19% год к году. Этот продукт стал самым продаваемым у компании с годовым объемом $11,67 млрд, потеснив с лидерских позиций STELARA. Продажи последнего снизились на 4,6% год к году из-за утраты патентной защиты в 2023 году и выхода биосимиляров на рынки Европы и Канады.

В 2025 году такие аналоги этого продукта появятся и в США, что продолжит оказывать давление на продажи оригинального препарата. Сегменты онкологии и медицинских технологий (MedTech) стали основными источниками роста выручки Johnson & Johnson. В то же время доходы от направлений иммунологии, инфекционных заболеваний и неврологии сократились как за квартал, так и по итогам всего года. Вероятно, эти тренды продолжат развиваться и в 2025 году.

Скорректированная EPS Johnson & Johnson с октября по декабрь упала на 11% год к году, до $2,04, при консенсусе $2,01. Этот результат включает списание в размере $0,22, связанное с приобретением производителя медицинских устройств V-Wave. Существенное снижение показателя объясняется увеличением расходов R&D, ростом затрат на маркетинг и административные нужды. За год скорректированная EPS снизилась на 0,6% год к году, до $9,98.

Гайденс на 2025 год. Компания прогнозирует выручку в диапазоне $89,2-90 млрд (+2,5-3,5% год к году) при консенсусе $91,04. Собственный ориентир по скорректированной прибыли на акцию (EPS) предполагает результат в пределах $10,5-10,7 (+5,2-7,2%), что близко к оценке Уолл-стрит на отметке $10,55.

Стратегически важным для J&J событием начала года стала покупка компании Intra-Cellular Therapies (ITCI). Эта сделка призвана укрепить позиции корпорации в сегменте Neuroscience за счет конкуренции с потенциальным блокбастером COBENFY (xanomeline/trospium chloride) от Bristol Myers Squibb. Стоимость сделки, составившая $14,6 млрд, отражает уверенность руководства J&J в коммерческом потенциале препарата CAPLYTA (lumateperone), одобренного в США для лечения шизофрении и биполярного расстройства у взрослых. Дальнейшее расширение рыночной доли CAPLYTA будет обусловлено ожидаемым разрешением на его применение против большого депрессивного расстройства (major depressive disorder, MDD). Регуляторное решение FDA по sNDA-заявке на это показание ожидается до конца года.

Препарат CAPLYTA, по оценкам аналитиков FactSet, может приносить $2-3 млрд ежегодной выручки к 2028 году, что частично компенсирует снижение продаж STELARA и других продуктов J&J. Однако, несмотря на потенциальные выгоды, мы считаем цену сделки завышенной.

Перспективными драйверами развития иммунологического сегмента пайплайна становятся моноклональное антитело nipocalimab и пероральный пептидный препарат icotrokinra (JNJ-2113). Положительные результаты исследования VIVACITY-MG3 (фаза III, NCT04951622) стали ключевым элементом BLA-заявки на nipocalimab по показанию gMG, поданной в конце 2024 года. Учитывая приоритетный статус рассмотрения заявки, регуляторное решение по препарату будет принято не позднее третьего квартала 2025 года.

Единственным конкурентом nipocalimab будет препарат RYSTIGGO (rozanolixizumab) от компании UCB, получивший допуск на рынок США в 2023 году. Экспериментальный препарат icotrokinra (JNJ-2113), разрабатываемый в сотрудничестве с Protagonist Therapeutics, показал впечатляющую эффективность у пациентов с бляшечным псориазом по итогам исследования фазы III, что создало прочную доказательную базу для вывода препарата на рынок. Более полная оценка конкурентного потенциала кандидата станет возможна в течение первого полугодия после публикации результатов исследования top line фазы II у пациентов с язвенным колитом.

Важной новостью для онкологического сегмента, демонстрирующего наиболее высокие темпы роста, стало подтверждение клинической эффективности комбинации RYBREVANT (amivantamab) и LAZCLUZE (lazertinib) у пациентов с немелкоклеточным раком легкого (non-small cell lung cancer, NSCLC), являющихся носителями определенных мутаций рецептора эпидермального фактора роста (epidermal growth factor receptor, EGFR). Введение RYBREVANT и LAZCLUZE сопровождалось увеличением общей выживаемости (overall survival, OS) пациентов более чем на год по сравнению с препаратом osimertinib, который входит в текущий стандарт терапии при NSCLC. Убедительные клинические данные наряду с недавним одобрением в Европе позволяют рассматривать комбинацию RYBREVANT и LAZCLUZE в качестве одного из важных драйверов роста и сохранения конкурентных позиций онкологического направления J&J.

Квартальные результаты Johnson&Johnson и собственный гайденс корпорации не принесли значимых сюрпризов. С учетом этого мы сохраняем рекомендацию «покупать» по акции JNJ и сохраняем нашу целевую цену на уровне $182.