«Магнит» 29 апреля раскрыл финансовые результаты за 2024 год. Рост выручки составил 19,6% год к году, а маржа EBITDA – 5,6%.

Комментарий аналитиков Альфа банка

На наш взгляд, результаты в целом ожидаемо слабые, хотя существенное улучшение маржи EBITDA во 2 полугодии 2024 года (6% против 5,3% в 1 полугодии 2024 года) дает основания для оптимизма, а вчерашняя слабость рынка – возможность для формирования длинных позиций. Акции «Магнита» отстали от рынка с начала года (-12% против +3% по индексу Мосбиржи и +4% по индексу потребсектора Мосбиржи) на фоне несостоявшегося ВОСА в декабре 2024 года, исключения из базы расчета индекса Мосбиржи, и возобновления торгов акциями Х5 после «переезда». В моменте акции Магнита торгуются с коэффициентом 3,2х EV/EBITDA 2025П, с 16%- дисконтом к среднему с 2022 года и 20% к Х5. До конца мая СД компании может дать рекомендацию по дивиденду за 2024 год – мы считаем, что компания может позволить себе выплату 600-700 рублей на акцию (доходность 13,3-15,6%), если акционеры примут соответствующее решение.

Выручка выросла на 19,6% год к году

Рост розничных продаж сохранился на уровне 1 полугодия 2024 года и составил 20,3% год к году, что частично нивелировалось сокращением оптового бизнеса на 34% год к году (его вклад в выручку составляет 0,75%). Рост LfL-продаж составил 11,2% год к году, что предполагает ускорение во 2 полугодии 2024 по сравнению с 1 полугодием (10,7% год к году). Ускорение продемонстрировали как средний чек (+10,2% против +9,9% в 1 полугодии 2024 года), так и трафик (+0,8% против +0,7% в 1 полугодии 2024 года), устойчиво закрепившийся в положительной зоне.

Выделяется динамика трафика в магазинах ДИКСИ (+2,4% против +1,5% в 1 полугодии 2024 года). Рост торговых площадей составил 8,8% год к году, что также говорит об ускорении в 2 полугодии (+6,4% год к году в 1 полугодии 2024 года). Приобретение 33% ГК «Невада» (на Дальнем Востоке) в начале года с опционом на выкуп оставшихся 67% прибавило 5 п.п. к росту выручки в 1 полугодии 2024 года.

Маржа EBITDA составила 5,6% (-0,9% год к году)

В то же время, в 2П24 маржа EBITDA составила 6%, по нашим оценкам, показав значительное улучшение по сравнению с 1 полугодие 2024 года (5,3%). Снижение маржи связано в первую очередь с ростом расходов на персонал и логистику в 1 полугодии 2024 года, а также ростом интенсивности промо – валовая маржа снизилась на 0,2 п.п. год к году, а расходы на персонал выросли на 0,3 п.п. год к году (в 1 полугодии 2024 – +0,7 п.п. год к году).

Чистая прибыль в 2024 снизилась на 24% год к году до 50 млрд рублей на фоне тех же факторов, что и EBITDA, а также снижения прибыли по курсовым разницам и роста финансовых расходов на 78% год к году. Капитальные затраты выросли на 119% год к году в 2024 году и составили 160,5 млрд рублей на фоне обновления парка грузовых автомобилей, а также ускорения программы открытий и редизайна магазинов. В результате, свободный денежный поток составил -34,2 млрд рублей, а чистый долг/EBITDA вырос до 1,5х на конец 2024 года по сравнению с 1,4х на конец июня 2024 года.

Дивидендный потенциал

В 2025 году компании предстоит рефинансирование 260 млрд рублей долга, при неизменной ставке ЦБ средняя эффективная ставка по долгу вырастет до 18,5-19% с 10% в среднем за 2024 год и 13,8% на конец 2024 года. Капитальные затраты могут также увеличиться и составить 175-180 млрд рублей в 2025 году, по нашим оценкам. В таких условиях целесообразность дивидендных выплат под вопросом, однако, компания может себе позволить выплату 600-700 рублей на акцию, если акционеры примут соответствующее решение – чистый долг/EBITDA компании в таком сценарии составит 1,7х на конец 2025 года, а чистая прибыль за 2025 год составит около 40 млрд рублей по нашим оценкам.

Прогнозная цена составляет 6650 рублей за акцию.