ММК представил финансовые и операционные результаты за третий квартал 2025 года.

Ключевые финансовые результаты за III квартал

• Выручка: 150,6 млрд рублей (-2,9% квартал к кварталу, -18,6% год к году). 
• EBITDA: 22,0 млрд рублей (-11,8% квартал к кварталу, -47,5% год к году).
• Рентабельность по EBITDA: 12,9% (-1,3 п.п. за квартал, -7,1 п.п. за год). 
• Инвестиции: 21,3 млрд рублей (23,9 млрд рублей во II квартале 2025 года, 25,3 годом ранее). 
• Свободный денежный поток: 2,065 млрд рублей (-4,252 млрд рублей во II квартале 2025 года, 2,046 млрд рублей годом ранее). 
• Чистая прибыль: 5,1 млрд рублей (+104,2% квартал к кварталу, -71,1% год к году).
• Рентабельность по чистой прибыли: 3,4% (+1,8 п.п. за квартал, -6,1 п.п. за год).
• Чистый долг/EBITDA: -0,85х (-0,68х квартал назад, -0,48х на начало года).

Производственные показатели

• Производство стали: 2,42 млн тонн (-7,4% квартал к кварталу; +10% год к году).
• Производство чугуна: 2,02 млн тонн (-14,9% квартал к кварталу; +12% год к году); 
• Реализация металлопродукции: 2,48 млн тонн (-0,7% квартал к кварталу; +3,2% год к году). 
• Доля продукции с высокой добавленной стоимостью (ВДС): 39,1% (-0,7 п.п. за квартал; -3,2 п.п. за год). 

Комментарий аналитиков Промсвязьбанка

Финансовые результаты ММК в отчетном квартале продолжили показывать негативную динамику, обусловленную слабой конъюнктурой ключевых рынков сбыта и падением отпускных цен. Отметим, что сокращение выручки, EBITDA, рентабельности по EBITDA и доли продукции с ВДС оказались сопоставимы с результатами «Северстали», что отражает общерыночные тенденции.  

Из выделяющих отчетность ММК моментов выделим сокращение выплавки, что было в значительной степени вызвано разовыми факторами – ремонтами в доменном переделе. Впрочем, реализация металлопродукции снизилась незначительно, т.к. компания распродавала складские запасы. Позитивным аспектом отчетности считаем неожиданный рост чистой прибыли за квартал, связанный с более весомым сальдо внеоперационных доходов: финансовые доходы ММК смогли перевесить финансовые расходы и прочие расходы, пусть и на символические 0,5 млрд рублей, кроме того, компания смогла получить прибыль от курсовых разниц в размере 1,55 млрд рублей. 

Хотя представленные результаты мы квалифицируем как ожидаемо невыразительные, они в целом не меняют нашу оценку бизнеса ММК как крепкого и устойчивого, способного спокойно выдержать текущую фазу ослабления внутреннего спроса на сталь. Но по-прежнему сильных триггеров для роста котировок бумаг ММК по-прежнему не видим: учитывая наши прогнозы по экономике и ДКП, существенного улучшения финансовых и операционных показателей компании и отрасли в целом не ждем ранее второго квартала. 

Нашу оценку справедливой стоимости акций компании на горизонте 12 месяцев понижаем до 40 рублей.