Четвертый раз подряд релиз финансового отчета Nike приводит к снижению ее акций. Однако на этот раз коррекция оказалась менее глубокой, чем ранее, хотя компания едва уложилась в собственный ориентир по выручке и не дала позитивных сигналов. Возможно, инвесторы полагают, что основной негатив уже отыгран. Кроме того, у нового руководителя Nike есть определенный кредит доверия. Впрочем, более полная реакция инвестсообщества на публикацию отчета проявится в ходе основной сессии 2 октября.

Квартальная выручка Nike сократилась на 10% год к году, до $11,6 млрд. Этот результат оказался чуть ниже консенсуса, но соответствует гайденсу, представленному три месяца назад. В региональном разрезе худшую динамику продемонстрировали продажи на домашнем рынке (-11% год к году) и в ЕМЕА (-12% год к году), а в Китае, на который приходится 27% выручки, вопреки пессимистичным ожиданиям, объемы реализации сократились всего на 3% год к году.

Отчетный квартал стал худшим для компании за много лет. Nike теряет позиции на ключевых направлениях бизнеса. Снижение продаж одежды и обуви ускорилось до 11% год к году, что намного хуже, чем в предыдущем квартале. Прямые объемы реализации упали на 13% год к году, а оптовые – на 8% год к году. Первые опасения по поводу предстоящего ухудшения показателя возникли в декабре прошлого года, тогда акции NKE за день потеряли боле 10% стоимости. На данный момент ситуация заметно ухудшилась, и, возможно, дно еще не пройдено. Стимулом для продаж не стала даже Олимпиада в Париже, хотя обычно крупные спортивные мероприятия выступают в этой роли. Менеджмент на конферец-звонке констатировал провал программ Nike Direct и Nike Digital, продажи у франчайзинговых партнеров упали на 50%, прогнозируется их двузначное снижение год к году в течение 2025 финансового года.

Пока удается сохранить рентабельность. Как и предполагал менеджмент, валовая маржа выросла на 1,3 п.п., до 45,4%. В то же время маркетинговые расходы увеличились на 15%, до $1,23 млрд. Несмотря на незначительное сокращение общехозяйственных расходов, операционная прибыль упала на 22%, до $1,26 млрд, а операционная маржа снизилась на 1,6 п.п. год к году, до 10,9%.

Квартальная EPS составила $0,7 и оказалась выше консенсус прогноза $0,52. Этот результат был обусловлен тем, что Nike выкупила с рынка 14,8 млн собственных акций за $1,2 млрд. Фактически buy back, на который у корпорации в соответствии с действующей программой остается еще $8 млрд, выступает сдерживающим фактором для дальнейшего снижения котировок.

Мы пересмотрим нашу целевую цену по акции NKE после детального анализа отчетности.