3 декабря Salesforce (CRM) отчиталась за третий квартал 2025 финансового года (ФГ). Фактические результаты компании превзошли как собственный гайденс, так и консенсус, на всех уровнях за небольшим исключением. При этом прогнозы менеджмента на текущий квартал оказалась чуть более консервативными, чем предполагал рынок, за исключением ориентира по cRPO. Котировки CRM отреагировали на релиз ростом на 13% на премаркете.

Выручка компании за отчетный период выросла на 8,3% год к году, до $9,44 млрд, при консенсусе $9,35 млрд.  Объем портфеля контрактных обязательств к исполнению (RPO) увеличился на 10% год к году, до $53,1 млрд, что мы оцениваем умеренно позитивно. Размер краткосрочных обязательств в портфеле (cRPO) также продемонстрировал рост примерно на 10% год к году при ориентире менеджмента на уровне 9%. Операционная рентабельность по non-GAAP у Salesforce повысилась на 1,9 п.п. год к году, до 33,1%, что оказалось почти на 1 п.п. больше, чем предполагал консенсус. На этом фоне свободный денежный поток (FCF) увеличился на 30% год к году.  Скорректированная EPS поднялась на 14% год к году, до $2,41, недотянув до общерыночных ожиданий на отметке $2,44. Однако без учета разового убытка от переоценки инвестиций показатель достиг $2,58 (+22% год к году).

Гайденс Salesforce на четвертый квартал предполагает увеличение выручки на 8% год к году, до $10 млрд (консенсус: $10,05 млрд), при замедлении роста cRPO до 9% год к году и повышении скорректированной EPS на 13% год к году, до $2,6 (консенсус: +16% год к году, до $2,66). С учетом более сильных результатов по выручке и низкой чистой прибыли можно сказать, что гайденс Salesforce на 2025 финансовый год кардинально не поменялся.

Монетизация ИИ все еще остается на первичных этапах. Компании достаточно осторожно увеличивают бюджеты на ИТ. Более активный их рост начнется по мере смягчения монетарных условий ФРС и улучшения макроэкономической ситуации в целом. Данные опросов директоров по ИТ крупнейших компаний от независимого аналитического агентства Gartner сигнализируют, что расходы на ПО в 2025 году будут второй самой быстрорастущей статьей после затрат на развитие систем дата-центров. Расходы на Software после 11,7% в 2024 году должны увеличиться на 14% в 2025 году.

Клиенты Salesforce уже проявляют большой интерес к ИИ-агентам (Agentforce) и другим ИИ-продуктам компании, а партнерство с маркетплейсом AWS остается как точкой роста, так и важным каналом продаж для компании. В третьем квартале она заключила более 2000 новых сделок с ИИ-решениями Salesforce в комплекте. Более 200 компаний приобрели Agentforce. Доходы от Slack AI за квартал выросли на 50% квартал к кварталу. Этот продукт был включен в треть договоров объемом свыше $1 млн.

Комментарий аналитиков Freedom Finance Global

Мы сохраняем рекомендацию «покупать» по акции CRM, но понижаем целевую цену с $320 до $300.