Ожидаемое снижение показателей «Северстали» на фоне падения цен и роста инвестиций определило решение не рекомендовать квартальные дивиденды – «нейтрально».

Финансовые итоги 1 квартала 2025 года «Северстали» совпали с рыночным консенсусом в части выручки и EBITDA, но СДП упал сильнее, чем ожидалось, из-за роста инвестиций и оборотного капитала. 

Снижение финансовых результатов по большей части отражает ситуацию на рынке стали – падение потребления в 1 квартале 2025 года компания оценила на 13% год к году, в то время как бенчмарк по стальному прокату просел на 12%. Финансовое положение «Северстали» остается устойчивым, но давление на базу расчетов дивидендов, как ожидается, сохранится до конца года. 

Мы подтверждаем для акций «Северстали» рейтинг «по рынку», допуская возможность разворота при улучшении инвестиционного климата на внутреннем рынке за счет снижения ключевой ставки и уровня геополитической напряженности.

Ключевые выдержки из пресс-релиза

• С операционной точки зрения в 1 квартале 2025 года Северсталь продемонстрировала позитивную динамику производства чугуна после окончания капитальных ремонтов. При этом 2% падение производства стали год к году, до 2,8 млн тонн, отражает рост объемов реализации товарного чугуна. Между тем, сортамент продаж улучшился: доля продукции с высокой добавленной стоимостью увеличилась как по сравнению с 1 квартала 2024 года, так и относительно 4 квартала 2024 года. Рост совокупных продаж стальной продукции на 7% год к году, до 2,7 млн тонн, также отражает эффект от консолидации А ГРУПП.
• Выручка составила 178,7 млрд рублей, то есть уменьшилась на 11% год к году на 5% квартал к кварталу за счет снижения цен реализации.
• EBITDA компании в 1 квартале 2025 года снова снизилась, составив 39,4 млрд рублей (-15% квартал к кварталу, -40% год к году). На годовую динамику также повлиял рост производственной инфляции, в том числе за счет повышения тарифов естественных монополий.
• СДП Северстали оказался в минусе – отрицательное сальдо составило 32,7 млрд рублей. Это обусловлено масштабной программой капитальных вложений (43,4 млрд рублей) и оттоком средств в оборотный капитал (компания нарастила запасы в преддверии остановки на ремонт ДП №4).
• Чистый долг «Северстали» выбрался из отрицательной территории, составив 3 134 млн рублей. Коэффициент «чистый долг/EBITDA» составил 0,01х, что является комфортным уровнем с точки зрения реализации программ капитальных инвестиций.
• Прогноз компании предполагает сезонное оживление спроса с сохранением непростой ситуации на рынке.

Оценка Альфа банка

В текущей конъюнктуре рынка стали СДП компании будет под давлением из-за масштабных инвестиций, которые на выходе из низкой фазы стального рынка должны упрочить ее позиции на мировой кривой себестоимости. Компания видит дальнейший потенциал снижения себестоимости, что предполагает улучшение маржинальности продаж и предпосылки для роста СДП. Мы полагаем, что на краткосрочном горизонте вероятность рекомендации промежуточных дивидендов будет формироваться за счет видимого улучшения ситуации на рынке в будущих периодах. 

Прогнозная цена составляет 1258 рублей за акцию.