«Северсталь» представила финансовые и операционные данные за третий квартал 2025 года.

Ключевые финансовые результаты

• Выручка: 179,1 млрд рублей (-3,4% квартал к кварталу, -18,3% год к году).
• EBITDA: 35,5 млрд рублей (-9,6% квартал к кварталу, -45,3% год к году). 
• Рентабельность по EBITDA: 19,6% (-1,4 п.п. за кв., -9,8 п.п. за год).
• Чистая прибыль: 13 млрд рублей (-17,1% квартал к кварталу, -62,1% год к году). 
• Рентабельность по чистой прибыли: 7,3% (-1,2 п.п. за квартал, -8,4 п.п. за год);
• Свободный денежный поток: 7,3 млрд рублей (3,6 млрд рублей за II кв.; 41,6 млрд руб. – в III кв 2024 года). 
• Чистый долг/EBITDA: -0,01х (0,01х кварталом ранее; -0,25х годом ранее).

Производственные показатели

• Производство стали: 2,72 млн тонн (+8,4% квартал к кварталу; +10% год к году).
• Производство чугуна: 2,69 млн тонн (-0,2% квартал к кварталу; +12% год к году).
• Реализация металлопродукции: 2,86 млн тонн (+2,6% квартал к кварталу; +3,2% год к году). 
• Доля продукции с высокой добавленной стоимостью (ВДС): 50,2% (-0,4 п.п. за квартал; -3,2 п.п. за год). 

В своей презентации компания отметила, что «спрос остается под давлением сохранения высокой ставки и снижения конечного потребления, а также смещения на более поздние периоды проектов по транспортировке нефти и газа и сокращения инвестиционных программ ряда компаний. Ожидаемое снижение ключевой ставки ЦБ окажет положительное влияние на спрос на сталь». 

В пресс-релизе глава «Северстали» Шевелев отметил, что с учетом отрицательного свободного денежного потока за 9 месяцев (-21,8 млрд рублей), СД компании принял решение не выплачивать дивиденды, что позволит компании «сохранить финансовые ресурсы для безусловной реализации ключевых стратегических проектов в будущем и обеспечения долгосрочной финансовой устойчивости компании в сложный рыночный период». 

Комментарий аналитиков Промсвязьбанка

Представленные «Северсталью» результаты продолжают отражать выраженно негативную конъюнктуру рынков стали, следствие торможения экономики и все большей сегментированности деловой активности в условиях жесткой ДКП. Снижение финансовых показателей обусловили дальнейшее снижение внутренних цен на сталь, а также сегментированность спроса на продукцию с ВДС, в первую очередь отметим слабость ТБД (-8,6% квартал к кварталу; -30,5% год к году) и г/к проката с ВДС (-14,6% квартал к кварталу; -20% год к году). 

В числе позитивных моментов отметим наращивание общего производства и реализации металлопродукции после ремонта, а также удержание на высоком уровне доли продукции с ВДС и приемлемом для реализации планов развития – рентабельности по EBITDA. Компания несколько сократила капитальные затраты (40,2 млрд против 43,5 млрд – во 2 квартале).

По нашему мнению, компания неплохо реализует имеющиеся возможности для удержания позиций на проблемном рынке, демонстрирует эффективность бизнеса и сохраняет крепкую финансовую позицию.

Хотя ключевые финпоказатели и превзошли консенсус «Интерфакса» (выручка ожидалась на уровне 177 млрд рублей, EBITDA – на уровне 34 млрд рублей), поддержку котировкам отчетность вряд ли окажет. 

Из-за изменения траектории смягчения ДКП не ждем заметного улучшения финпоказателей «Северстали» и, как следствие, возвращения к выплатам дивидендов ранее второго квартала следующего года. В этой связи понижаем нашу оценку справедливой стоимости акций «Северстали» на горизонте 12 месяцев до 1220 рублей.