«Софтлайн» (пересмотрено с «нейтрально» до «позитивно») опубликовал уверенные результаты за 4 квартал 2024 года и провел встречу с менеджментом, которая оставила у аналитиков Альфа-банка благоприятное впечатление. 

Оборот в 4 квартале 2024 года вырос на 28% год к году до 50 млрд рублей, по итогам года – рост на 32% год к году до 121 млрд рублей. Маржа по валовой прибыли несколько снизилась квартал к кварталу и год к году, но осталась солидной (26%). EBITDA скорректированная достигла 7 млрд рублей по итогам года. Долговая нагрузка продемонстрировала значительное сезонное снижение. 

Прогноз по росту оборота и валовой прибыли в 2025 году был подтвержден, а ожидания по скорректированной EBITDA повышены на 5%. Менеджмент ожидает продолжения роста рынка ИТ несмотря на текущую высокую стоимость кредитования, что будет поддержано реализацией масштабных госпрограмм по цифровизации. 

Собственные решения обеспечивают около 30% оборота и 3/4 валовой прибыли

Мы отмечаем сохранение доли собственных решений в обороте – 28% в 4квартале 2024 года против 29,5% в 3 квартале 2024 года (29% в целом за год). Их доля в валовой прибыли в конце года увеличилась до 75% с 63% за 9М24. Рентабельность по валовой прибыли собственных решений увеличилась до 71% (против 64% в 3 квартале 2024 года), но снизилась на 15пп год к году, отражая прошедшие за год изменения в портфеле активов. Компания начала раскрывать результаты сегмента «Высокотехнологичные продукты» (от реализации продукции компании «ИРЭ-Полюс» – производителя волоконных лазеров, контролирующую долю в котором ПАО «Софтлайн» приобрело в сентябре 2024 года), где мы отмечаем высокий уровень рентабельности (82%). Рентабельность сторонних решений снизилась до 9% по сравнению с 14,4% в 3 квартале 2024 года. 

Итоги 2024 года в рамках ожиданий

В 2024 году оборот увеличился на 32% год к году до 120,7 млрд рублей, валовая прибыль выросла на 57% год к году до 37 млрд рублей (маржа 30,6%), EBITDA скорректированной составила 7,0 млрд рублей (рентабельность по обороту 5,8%, по валовой прибыли – 19,1%), чистая прибыль - 1,8 млрд рублей. 

Таким образом, результаты за год ожидаемо превысили осторожный прогноз компании, опубликованный в конце декабря (оборот 110+ млрд рублей, валовая прибыль 30+ млрд рублей и EBITDA скорректированная более 6 млрд рублей).

Позитивный эффект сделок M&A на рентабельность

Завершенные в 2024 году сделки M&A добавили 4,5 млрд рублей к отгрузкам (3,7% от общего), 3,4 млрд рублей к валовой прибыль (9%) и 1,4 млрд рублей к EBITDA (19%). Результаты снова показали высокое качество ранее приобретенных активов – валовая рентабельность 75% против 29% органически, рентабельность EBITDA (от валовой прибыли) 41% против 17%. По нашей оценке, органический рост оборота за 2024 год составил солидные 27% год к году, рост валовой прибыли 43% год к году. Этому способствовали приобретения компаний в 2023 году. 

Мы также отмечаем органический рост валовой рентабельности с 26% в 2023 году до 29%, в то  время как маржа EBITDA (по валовой прибыли) немного снизилась с 19% до 17%.

В 2025 году компания продолжит M&A-активность, что позволит растить бизнес с опережением рынка. 

Прогноз на 2025 год подтвержден

Компания подтвердила в 2025 году увеличение оборота до не менее 150 млрд рублей, рост валовой прибыли до 43-50 млрд рублей за счет увеличения рентабельности и роста доли собственных продуктов и решений. 

Прогнозный диапазон скорректированной EBITDA повышен на 0,5 млрд рублей (+5-6%) до 9-10,5 млрд рублей (8,5-10 млрд рублей ранее). Указанные цифры отражают ожидания от текущего набора активов без учета будущих M&A-сделок.

Общий дивиденд за 2024 год составит 1 млрд рублей.