На постмаркете 23 июля за второй квартал 2024 года отчиталась Tesla (TSLA). Ее выручка за квартал оказалась выше прогнозов, а EPS не оправдала ожиданий аналитиков.
 
За отчетный период выручка Tesla выросла на 2,3% год к году, до $25,5 млрд, при консенсусе FactSet на уровне $24,5 млрд. Выручка автомобильного сегмента сократилась на 7% год к году, что обусловлено продолжающимся снижением цен реализации электромобилей при уменьшении объемов поставок. Дивизион оборудования для солнечной генерации и накопителей энергии зафиксировал повышение выручки на 100% год к году, что компенсировало снижение продаж автомобилей. Мы скорректировали прогноз выручки Tesla на текущий год до уровня 2023 года, это означает, что поставки электромобилей снизятся на 5% год к году, но средняя цена реализации повысится за счет продаж более дорогой модели Cybertruck.
 
Поставки электромобилей Tesla с апреля по июнь увеличились на 14,7% квартал к кварталу, достигнув 443,9 тысяч, однако сократились на 4,7% год к году.
 
Операционная маржинальность Tesla остается под давлением. Во втором квартале компания повышала цены на электромобили в США при значительном снижении в Китае. Продолжающаяся политика по снижению цен реализации является основным фактором для снижения маржинальности компании. В результате операционная маржинальность оказалась на уровне 6,3% против 5,5% кварталом ранее и 9,6% годом ранее.
 
Прибыль за квартал оказалась ниже ожиданий аналитиков. Скорректированная чистая прибыль за отчетный период составила $1,81 млрд, что на 42% ниже значения, полученного годом ранее ($3,14 млрд) и на 12% ниже консенсус-прогноза ($2,06 млрд). Скорректированная прибыль на акцию составила $0,52 против $0,61, согласно консенсус-прогнозу FactSet. Операционный денежный поток за квартал показал рост до $3,61 млрд (+18% год к году). На конец июня у компании на балансе находилось $30,7 млрд денежных средств (+14,3% квартал к кварталу).
 
Деталей о новых моделях по-прежнему немного. Глава компании Илон Маск упомянул, что новая более доступная модель электромобиля Tesla может быть представлена в первой половине следующего года. Напомним, что ранее Маск не исключал обновление модельной линейки уже к концу текущего года. Новая модель Roadster может поступить в производство в следующем году. Основное внимание Маск уделил сегменту автономности, анонсировав на 10 октября презентацию роботакси и заявив, что в следующем году могут быть запущены уже первые поездки на нем. А в 2026 году могут начаться первые поставки роботов Optimus.
 
Строительство новых заводов под вопросом. На вопрос о том, на каком этапе проект завода по производству электромобилей в Мексике, Илон Маск отметил, что есть неопределенность относительно пошлин по импорту электромобилей в США и пока компания отказывается от инвестиций в Мексике.
 
Динамика продаж и ценовая политика компании говорят в пользу того, что по итогам 2024 года Tesla столкнется со снижением чистой прибыли более чем на 40% год к году. Но после 2024 года мы ожидаем восстановление темпов роста финансовых показателей. Американскому автопроизвод
ителю уже удалось нарастить объемы производства электропикапа Cybertuck более 125 тысяч в годовом эквиваленте, а в 2025 и 2026 годах мы ждем выхода новых моделей, что должно положительно сказаться на росте выручки. Мы меняем нашу рекомендацию для акций компании с «держать» на «продавать» и повышаем целевую цену со $170 до $182.
 
Инвестиционный тезис

Падающая маржинальность на фоне более низких цен реализации электромобилей и смещение выхода новых моделей на следующие годы приводит к значительному снижению темпов роста прибыли в ближайшие 12 месяцев.
 
Потенциальные драйверы роста

• Выход новых моделей электромобилей.
• Переход США к политике снижения ставок мог бы помочь спросу на автомобили.

Ключевые риски

• Продолжение «ценовой войны».
• Потеря доли рынка по мере более быстрого роста поставок у конкурентов.
• Отставание от конкурентов в выпуске новых моделей.