VK опубликовала результаты за 2023 год, которые совпали с ожиданиями рынка и нашими оценками по выручке, но продемонстрировали более слабую EBITDA.

Выручка за год увеличилась на 36% до 132,8 млрд рублей (рост в 4 квартале 2023 на 34% год к году). Основным драйвером выручки (65% прироста за год) остается онлайн-реклама, доходы от которой прибавили 40% по итогам года и 32% во 2 полугодии 2023. Выше наших ожиданий вырос сегмент B2B-технологий. Скорректированая EBITDA в 2023 году составила 0,5 млрд рублей (маржа 0,4%), оказавшись ниже консервативных оценок рынка. Во 2 полугодии 2023 убыток EBITDA млрд рублей. 

Мы отмечаем высокую инвестиционную нагрузку в ключевом сегменте «Социальных платформ», а также в «Образовательных» и «Экосистемных сервисах». На наш взгляд, ключевым вопросом по бизнесу VK остается продолжительность фазы активных инвестиций, а именно пройдено ли дно по маржинальности в конце 2023 года или инвесторам также предстоит увидеть слабое начало текущего года. Мы считаем опубликованные результаты умеренно негативными для акций компании.