X5 Retail Group: выше рынка, цель - $40 за депозитарную расписку.

В 1 квартале 2020 выручка увеличилась на 15,6% год к году до 469 млрд рублей, что в целом соответствует консенсус-оценке и прогнозам АТОНа. Неделю назад группа уже сообщила об увеличении чистой выручки вследствие заметного роста LFL-продаж (5,7% в 1 квартале 2020 против 5% в 1 квартале 2019). Валовая маржа по IAS 17 снизилась на 43 бп год к году до 24,3% (по МСФО 16 - на 45 бп год к году до 24,7%), в основном за счет таргетированных инвестиций в цены и увеличения расходов на логистику из-за повышения спроса на фоне вспышки COVID-19.

Административные, общие и коммерческие расходы (без учета расходов на амортизацию и обесценение, программу долгосрочного стимулирования и выплаты на основе акций в виде процентной доли от выручки) снизились на 27 бп до 18?1% (по МСФО 16 - на 8 бп до 13,4%). Снижение операционных затрат обусловлено снижением расходов на аренду под влиянием положительного эффекта операционного рычага. Показатель EBITDA вырос на 12,0% год к году до 32,5 млрд руб. (по МСФО 16 - на 11,9% год к году до 56,3 млрд рублей), что несколько ниже наших ожиданий (-1,3% против оценки АТОНа). Чистая прибыль упала на 8,7% год к году до 8,2 млрд рублей (по МСФО 16 - на 52,0% год к году до 4,0 млрд рублей).

Снижение обусловлено отрицательным чистым результатом от курсовых разниц. В ходе телеконференции группа объявила о планах сохранить капзатраты практически без изменений год к году и о пересмотре планов по количеству новых открытий магазинов на 20%, хотя прогноз по темпам роста выручки в 2020 не изменился.

Наше мнени
X5 продемонстрировала хорошие результаты, в целом соответствующие нашим оценкам. Реализация планов по сокращению открытий новых магазинов потенциально высвобождает достаточный объем средств для инвестиций в развитие онлайн-покупок с доставкой. Хотя сокращение трафика во 2 квартале 2020 может повлечь для X5 дополнительные затраты, увеличение объема корзины может оказать поддержку показателям продаж.