Сбербанк в минувшую пятницу представил финансовые результаты за декабрь 2020 по РСБУ. Чистая прибыль выросла на 12% гд к году в декабре при ROAE на уровне 15,5%, что привело к снижению прибыли по итогам 2020 на 10% год к году (при ROAE 16,6%). За сильной динамикой прибыли стояли продолжающийся рост чистых процентных доходов и контроль над расходами, что компенсировало повышенную стоимость риска. 

Акции Сбербанка подскочили в цене на 41% со своих минимумов 30 октября (против роста на 30%/24%/29%/32% соответственно акций BSPB RX, VTBR RX, индексов Московской биржи и MSCI Global Financials) на фоне поддержки геополитической ситуации и начала процесса вакцинации, а также позитивного восприятия рынком

Стратегии Сбербанка на 2023

Сейчас акции торгуются по коэффициенту 2021П P/TBV на уровне 1,2x (с дисконтом 3% к среднему показателю за последние два года). Мы считаем, что темпы восстановления экономики и настроение на рынке по-прежнему будут являться краткосрочными драйверами роста акций банка. Таким образом, мы считаем, что привилегированные акции Сбербанк при текущих уровнях котировок являются более надежной инвестицией, учитывая более высокую дивидендную доходность (6% vs 5,4% по обыкновенным акциям за 2020) и более сильную устойчивость к распродажам на внешних рынках. 

Привелегированные акции Сбербанка сейчас торгуются с дисконтом 10% к обыкновенным акциям (против в среднем 7% с начала года и минимальным дисконтам на уровне 2-3% в феврале-марте и сентябре-октябре 2020 во время распродаж на рынке). Следующим катализатором для акций станет публикация финансовых результатов за 2020 по МСФО (они будут опубликованы 4 марта) и рекомендация дивидендных выплат за 2020 года.

• Корпоративный кредитный портфель вырос на 0,3% месяц к месяцу (+1% месяц к месяцу в реальном выражении) и на 16% год к году (+9% в реальном выражении), получив поддержку от конъюнктуры низких процентных ставок . Розничный кредитный портфель вырос на 0,7% месяц к месяцу и на 17% год к году на фоне главным образом ипотеки (ее доля в портфеле выросла на 2 п. п. год к году до 58,2%). Мы отмечаем замедление роста розничных кредитов в сравнении с ростом на 2,1% месяц к месяцу в ноябре.
• Чистый процентный доход вырос на 14% год к году в декабре (+5% месяц к месяцу) и за весь 2020 год благодаря поддержке роста кредитного портфеля, снижения стоимости фондирования и снижения отчислений в АСВ. В итоге скользящая чистая процентная маржа за три месяца (по совокупным активам) выросла на 17 б. п. год к году, однако снизилась на 4 б. п. месяц к месяцу (на фоне усиления давления на доходность активов).
• Комиссионный доход вырос на 9% год к году в декабре и на 8% год к году по итогам 2020, что соответствует прогнозу менеджмента, на фоне поддержки расчетных операций, комиссий по брокерским операциям и эквайрингу.

Банк указал на рост потребительской активности в декабре, отчасти на фоне отказа россиян от путешествий заграницу.

• Операционные расходы снизились на 6% год к году в декабре и выросли всего на 2% год к году в 2020 на фоне запущенной в 2020 году программы оптимизации затрат.
• Отчисления в резервы оказались на повышенном уровне – стоимость риска с учетом коррекции на курсовые разницы за декабрь 2020 находилась на повышенном уровне 1,7% (против 0,5% в ноябре), вероятно, отражая рост количества случаев Covid в России и в мире.
• В итоге, чистая прибыль за декабрь 2020 без учета событий после отчетной даты составила 63 млрд рублей (+12% год к году) при ROE на уровне 15,5%, что привело к снижению чистой прибыли за 2020 на 10% год к году до 782 млрд рублей (при ROAE на уровне 16,6%).

Сбербанк: выше рынка, цель – 309 рублей за обычную акцию, 285 рублей за превелигированную акцию.