К концу сентября 2023 года цена на серебро показывает снижение относительно уровня закрытия прошлого года на 6%. Для сравнения, цена на золото за это время показала прирост более чем на 1%. Такую разнородную динамику двух ключевых драгметаллов мы связываем с двумя важными факторами.

• Во-первых, серебро, хоть и реагирует на изменение монетарной политики ведущих мировых ЦБ, но больше ведет себя как промышленный металл. Поскольку промышленные сегменты ведущих экономик мира весной-летом этого года демонстрировали слабость, это сказывается и на спросе на серебро.
• Во-вторых, цена на серебро в прошлом и этом году демонстрирует более слабую динамику по сравнению с золотом из-за того, что в нем нет фактора скупки драгметалла в резервы со стороны Центробанков.

Спрос на серебро

Мировой спрос на серебро вырос на 18% в прошлом году до рекордного уровня в 1,24 млрд унций, что создало значительный дефицит предложения, согласно данным Института серебра (The Silver Institute). Организация прогнозирует еще более значительный дефицит на рынке серебра в ближайшие годы. По данным института, спрос на серебро вырос до рекордного уровня со стороны всех основных потребителей: ювелиров, промышленности и покупателей серебряных слитков и монет. Серебро используется во многих отраслях промышленности, включая электронику и солнечные панели, и спрос на него растет, по мере того как мир отходит от ископаемого топлива. По данным института, серебро в этом году должно стоить в среднем $21,3 за унцию, что ниже среднего прошлогоднего показателя в $21,73 за унцию.

Однако инвесторы пока не показывают значимого интереса к покупке серебра, поскольку устойчиво высокая инфляция приводит к тому, что ФРС, ЕЦБ и другие центробанки мира вынуждены поднимать ставки, а это отталкивает институциональных инвесторов от покупки драгметаллов. Продажи от «серебряных» биржевых фондов в этом году могут составить -30 млн унций, что значительно меньше, чем было в прошлом году (-126 млн унций).

Институт серебра в своем обзоре мирового рынка серебра в 2023 году сообщил, что объем промышленного потребления драгметалла в 2023 году может подняться на 2,0% год к году до 550 млн унций после достижения рекордных максимумов в 2021-2022 годах. Ожидается, что промышленный спрос на серебро вырастет за счет дальнейшего роста электрификации автомобилей и расширения обязательств правительств по развитию инфраструктуры для зеленой экономики. Но, с другой стороны, негативное влияние на промышленное потребление серебра весной-летом этого года оказывала недостаточно сильная динамика в промышленности развитых стран. Прогнозируется, что потребление серебра в ювелирном деле в 2023 году сократится до 199,5 млн унций (-15% год к году), потребление серебра на производство посуды сократится до 55,7 млн унций (-24% год к году), потребление на монеты и слитки снизится до 309 млн унций (-7% год к году).

Предложение серебра

Эксперты Silver Institute считают, что в 2023 году предложение серебра может увеличиться почти на 2% до нового максимума в 1,025 млрд унций. Чистые продажи серебра из официального сектора (госбанки) за год выросли на 13% до самого высокого уровня с 2013 года, но в абсолютном выражении были незначительными и составили всего 1,7 млн унций (48 тонн).

Фундаментальным фактором, который будет поддерживать цены на белый драгметалл, выступит дефицит на мировом рынке серебра, продолжающийся уже третий год подряд. Совокупный спрос на серебро в 2023 году прогнозируется в объеме 1167 млн унций, согласно The Silver Institute. При этом общее предложение серебра в мире может составить 1024 млн унций. То есть спрос превысит предложение на 142,1 млн унций. Стоит обратить внимание на то, что летом этого года инвесторы предпочитали перекладываться из золота в серебро. Запасы золота в обеспеченных драгметаллом ETF снижались и к началу осени они были на самом низком уровне со 2 апреля 2020 года. При этом ETF, обеспеченные физическим серебром, напротив, увеличили запасы драгметалла.

С начала года долларовая цена золота выросла почти на процент, а долларовая цена серебра снизилась почти на 6%. На этом фоне отношение цены золота к цене серебра выросло с начала года с 76х до 83х, тогда как среднее значение данного показателя за последние 10 лет составляет 77х, за последние 20 лет – 67х. Таким образом, по историческим меркам золото выглядит перекупленным относительно серебра. Иными словами, серебро сейчас оценивается более дешево по отношению к золоту с точки зрения исторической динамики. В долгосрочном периоде считаем, что соотношение цен серебра и золота в перспективе вернется к среднеисторическим значениям, а значит, при ожидаемом развороте цен на драгметаллы вверх серебро в дальнейшем будет дорожать сильнее, чем золото.

Техническая картина

На недельном графике видно, что котировки серебра за последние два месяца проводят в безыдейной консолидации в районе $22,3-25,2 за унцию. Этот район находится немного ниже широкого нисходящего канала, сформированного за последние два года. Его верхняя граница сейчас проходит на $26 за унцию. Сильные уровни поддержки располагаются на $18 за унцию и $20 за унцию. В случае ослабления доллара и снижения доходностей по трежерис серебро вместе с золотом могут показать подъем, и тогда вероятной целью роста станет сильное годовое сопротивление на $30 за унцию – ранее здесь были ценовой максимум 2020-2021 годах. В случае ослабления ближайшая цель снижения – район $20 за унцию.

Прогноз на IV квартал 2023 года: серебро как промышленный металл сейчас является заложником торможения роста глобальной экономики на фоне сильного роста ставок. В этой связи мы ожидаем, что котировки серебра в IV квартале останутся в диапазоне $22-26 за унцию. Если в начале 2024 года ФРС и другие центробанки запустят процесс снижения ставок, то котировки серебра могут подняться в район $30 за унцию.