Валютный рынок

Доллар США демонстрирует сдержанный рост. Накануне ФРС США опубликовала экономический обзор (“Бежевая книга”). Американский регулятор в своем отчете отмечает, что в марте и начале апреля экономическая активность продолжала расти, при этом темпы даже несколько возросли от скромного до умеренного. Перспективы остаются позитивными, рост занятости продолжается, цены растут умеренными темпами. В то же время снижение геополитической напряженности и опасений, связанных с торговыми войнами поддерживает восстановление интереса к рисковым активам, что в свою очередь сдерживает укрепление американской валюты. Сегодня макроэкономический календарь относительно «пустой», участники рынка будут ожидать возможных дополнительных сигналов от членов ФРС. Краткосрочными ориентирами по EURUSD выступят отметки 1.23-1.24.

Рублю не удается в полной мере воспользоваться ростом нефтяных цен и умеренно-позитивным внешним фоном для дальнейшего восстановления позиций. Определенной локальное давление на российскую валюту оказывает фактор возвращения на рынок Минфина с покупками валюты. В целом же риски для рубля остаются прежними. Подробнее см. здесь

Денежный рынок

Картина денежного рынка меняется незначительно. Краткосрочные рублевые ставки остаются на отметках 6.9-7.1%, совокупный объем рублевой ликвидности коммерческих банков на корсчетах и депозитах в ЦБ вырос, составив на сегодняшний день ~5,2 трлн. руб. (+0,3 трлн. руб.). На середину следующей недели (25/04) приходит пик платежей текущего налогового периода, при этом, учитывая комфортную ситуацию с ликвидностью, не ожидаем заметного повышения краткосрочных ставок. Среднесрочные ставки возобновили сдержанный рост: MosPrime 3m – 7.46% (+1п), MosPrime 6m – 7.41% (+1п). Накануне Минфин проводил аукционы по размещению ОФЗ после из отмены на прошлой неделе из-за возросшей волатильности. Первый аукцион по размещению ОФЗ-ПД 25083 с погашением в декабре 2021 (“классика”) прошел весьма успешно. Ведомство разместило весь предложенный объем - 10 млрд. руб., спрос превышал предложение в 3.3 раза. Второй аукцион по размещению ОФЗ-ПК 29012, срок погашения - ноябрь 2022 (“флоатеры”), оказался менее удачным. Продано бумаг лишь на 3,2 млрд. руб., объем спроса – 6,9 млрд. руб.

Сырьевой рынок

Нефтяные цены обновляют максимумы с ноября 2014г., преодолев отметку $74/bbl по Brent. Еженедельная статистика от Минэнерго США и позитивные сигналы от участников сделки ОПЕК+, оказывают поддержку ценам на нефть. Накануне энергетическое ведомство США опубликовало отчет, согласно которому запасы нефти сократились на 1,1 mn bbl, запасы бензина и дистиллятов также снизились на -3 и 3,1 mn bbl, соответственно. При этом рост производства на 15k bbl/d участники рынка в очередной раз предпочли оставить без внимания. Текущий уровень производства нефти в США достиг отметки 10,54 mn bbl (+1 mn bbl/d с начала года). Помимо статистики рынок сохраняет оптимистичные ожидания в отношении перспектив сделки ОПЕК+. Напомним, что накануне агентство Reuters со ссылкой на неназванные источники сообщило о том, что Саудовская Аравия хотела бы, чтобы нефть торговалась на более высоких уровнях (озвучивались отметки $80 и даже $100 за баррель). Заседание технического комитета ОПЕК+ и встреча глав Минэнерго РФ и Саудовской Аравии состоится завтра, 20 апреля. Краткосрочные ориентиры для Brent $73-74.5/bbl.

Макроэкономика

Инфляция за неделю с 10 по 16 апреля осталась на стандартном уровне в 0,1%, несмотря на то, что в данный период рубль находился под сильным давлением. Ослабление валюты, как правило, оказывает влияние на цены с запаздыванием в несколько месяцев. С учётом того, что рубль отыграл часть потерь прошлой недели, ускорение инфляции может составить 0,5-0,6 пп. Таким образом, по итогам 2018 года инфляция может составить около 4-4,2%, по сравнению с нашим предыдущим прогнозом в 3,5%. ЦБ продолжит очень внимательно следить за недельной инфляцией.

Рост реальных заработных плат существенно замедлился в марте (6,5% г/г по сравнению с уровнем 10,5% в феврале). На мартовском заседании по ключевой ставке ЦБ выражал обеспокоенность динамикой заработных плат и обещал следить за ней более внимательно при дальнейшем принятии решений о ставке. Волатильность прошлой недели, вероятно, заставит ЦБ воздержаться от снижения ставки в следующую пятницу. Однако замедление темпа роста реальных заработных плат повышает вероятность скорого возобновления снижения ставки ЦБ. К июньскому заседанию у ЦБ будет уже довольно много дополнительной статистики: инфляция и инфляционные ожидания за апрель и май, а также уточнённые данные по росту реальных заработных плат (опубликованная накануне цифра по заработным платам предварительная и часто пересматривается). С таким багажом данных, дающих представление о первой реакции экономики на санкции и волатильность на валютном рынке, ЦБ снова сможет задуматься о снижении ставки на июньском заседании.