С момента нашего понижения рекомендации (18 августа 2023 года) акции БСПБ были волатильны – с пиковых значений сентября 2023 года снижение достигало 37%, после чего бумаги выросли на 83%. Бизнес-модель банка строится на устойчивом недорогом фондировании, в то время как ставки по корпоративным кредитам привязаны к ключевой ставке ЦБ. 

На наш взгляд, это позволит банку продолжить генерировать повышенный уровень ROE (26%) в 2024 в условиях высоких процентных ставок. Избыток капитала дает банку возможность выплачивать дивидендами 50% прибыли дважды в год (по нашим оценкам, дивидендная доходность по итогам 2024 составит 15%), а также частично снимает необходимость конкурировать за внешнее фондирование. 

При текущих котировках акции БСПБ торгуются с коэффициентом 3,3х P/E 2024P/E. Наша расчетная цена на 12 месяцев РЦ на уровне – 450 рублей предполагает потенциал роста 25% с текущих уровней и рекомендацию (выше рынка).