Квартальные результаты британского нефтегазового гиганта BP p.l.c. (BP − американские депозитарные расписки/АДР) оказались хуже прогнозов. Чистый долг вырос на $5 млрд, buy back сократился на 15% кв/кв. В третьем квартале объем обратного выкупа снизится еще на 25% квартал к кварталу. Позитивным моментом стало повышение дивиденда на 10%. Доходность к текущим котировкам достигла 4,7% годовых. 

Снижение цен на углеводороды, в особенности на газ, привело к падению выручки. Выручка компании во втором квартале упала на 29% год к году, до $49 млрд (−13% квартал к кварталу). Средние цены реализации жидких углеводородов и газа в сегменте «природный газ и низкоуглеродная энергия» снизились с прошлогодних уровней на 30% (-7% квартал к кварталу) и 34% (-25% квартал к кварталу) соответственно. Падение цен в сегменте «добыча» составило 31% (-3% квартал к кварталу) и 67% (-51% квартал к кварталу). 

Операционные результаты BP оказались сильнее, чем финансовые. Общий объем добычи вырос на 3,4% год к году, до 2 272 тысяч баррелей нефтяного эквивалента в сутки (−2,4% квартал к кварталу). Компания ожидает сохранения объемов добычи в третьем квартале на уровне второго. Продажи нефтепродуктов удалось нарастить на 5% год к году, до 3,2 млн баррелей в сутки (+11% квартал к кварталу), в значительной степени за счет США, где объемы 10% год к году (+18% квартал к кварталу) благодаря покупке сети точек придорожного сервиса и заправки грузового транспорта TravelCenters of America. Объем переработки нефти сократился на 7,8% год к году (-10% квартал к кварталу), до 1,4 млн баррелей в сутки. 

В отчетном периоде BP получила убыток от продаж нефтепродуктов. Скорректированная чистая прибыль компании за квартал упала на 48% квартал к кварталу − с $8,5 млрд до $2,6 млрд. Показатель в расчете на акцию составил $0,89 и оказался на 24% ниже ожиданий рынка. В значительной степени слабый результат был обусловлен убытком от маркетинговых операций и падением маржи переработки. Стоимость закупки углеводородов во втором квартале осталась на уровне предыдущего квартала $29 млрд, а выручка от продаж углеводородов сократилась на $7,6 млрд квартал к кварталу. Маржа переработки упала на 46% год к году, до $25 на баррель (-12% квартал к кварталу). Операционный убыток сегмента «продажа нефтепродуктов» составил $177 млн, тогда как годом ранее операционная прибыль составляла $5,7 млрд ($2,1 млрд в первом квартале). Ожидаем улучшения финансовых результатов сегмента в третьем квартале. 

Выплаты по аварии в Мексиканском заливе и увеличение инвестиций негативно отразились на свободном денежном потоке BP. Операционный денежный поток без учета изменений в оборотном капитале сократился до $6,2 млрд по сравнению с $15,3 млрд за тот же период годом ранее. В поквартальном сопоставлении показатель снизился на 46%. Капитальные затраты (с учетом сделок M&A) выросли до $4,3 млрд (+52% год к году, +19% квартал к кварталу), включая выплаты в объеме $1,1 млрд, связанные с покупкой американской сети точек придорожного сервиса и заправки грузового транспорта TravelCenters of America. Бюджет на 2023 год запланирован на уровне $16-18 млрд (с учетом M&A). 

Чистый долг BP за квартал вырос до $31,8 млрд (+$5 млрд, или +19% квартал к квартал), в том числе в связи с выплатами по разливу нефти в Мексиканском заливе в объеме $1,2 млрд, которые проводятся ежегодно во втором квартале. Инвестиции в рабочий капитал составили $742 млн. Объем денежных средств и эквивалентов на счетах компании сократился до $28,9 млрд, краткосрочная задолженность составила $4,8 млрд. Свободный денежный поток во втором квартале упал до $2,1 млрд (-84% год к году, -57% квартал к кварталу). 

Компания увеличила квартальный дивиденд, однако объемы обратного выкупа продолжают снижаться. По итогам квартала совет директоров компании увеличил дивиденд на 10%, до $0,4362 на АДР (отсечка − 9 августа, выплата − 22 сентября). Доходность к текущим котировкам составляет достаточно высокие 4,7% годовых. 

Объем обратного выкупа акций во втором квартале составил $2,1 млрд по сравнению с $2,4 млрд в предыдущем (в четвертом квартале 2022 года buy back достигал $3,2 млрд). Компания планирует сократить программу обратного выкупа до $1,5 млрд в третьем квартале из-за слабых результатов за апрель-июнь. 

Мы нейтрально оцениваем результаты BP за второй квартал. По нашему мнению, бумаги компании имеют значительный потенциал роста. Негатив от снижения объема обратного выкупа акций будет компенсирован повышением дивидендных выплат. Высокая дивидендная доходность окажет поддержку котировкам BP до отсечки. Восстановление маржи переработки, рост цен на углеводороды, снижение капитальных затрат и отсутствие выплат по аварии в Мексиканском заливе обеспечат рост свободного денежного потока в третьем квартале и, вероятно, позволят компании повысить объемы обратного выкупа акций. 

Потенциальные драйверы роста 

• Потенциальный рост цен на углеводороды из-за решения стран, входящих в ОПЕК+, о добровольном сокращении добычи в летний период  
• Высокая дивидендная доходность и вероятное увеличение buy back в четвертом квартале 

Потенциальные риски 

• Наступление рецессии в странах с развитой экономикой может привести к падению цен на нефть 
• Высокая инфляция. Давление на финансовые результаты снижения стоимости нефти и газа по сравнению с прошлогодними значениями на фоне роста расходов