Sunrun Inc. (RUN) во втором квартале увеличила поставки панелей, несмотря на растущие цены на электроэнергию и высокие ставки дисконтирования. Продажи оказались хуже ожиданий, как и прогноз в их отношении на текущий квартал. В то же время Sunrun выглядит лучше конкурентов, ее прогноз на 2023 год подтвержден, а прибыль на клиента растет. 

Поставщик услуг в области солнечной энергии, хранения и энергоснабжения для жилых помещений Sunrun Inc. (RUN) отчиталась за второй квартал на постмаркете 2 августа. Ее выручка оказалась заметно ниже ожиданий, а убыток превысил консенсус. 

Квартальная выручка Sunrun увеличилась на 0,06% квартал к кварталу и на 1% год к году, достигнув $590,2 млн, что оказалось на 6% ниже консенсуса FactSet. Структура выручки компании представлена двумя большими сегментами: сектор потребительских соглашений и сектор реализации солнечных систем. Первый нарастил продажи на 16% год к году, до $302,1 млн. Однако эта динамика была нивелирована падением выручки второго на 11,3% год к году, до $288 млн. 

За отчетный период клиентская база увеличилась на 39,755 тысяч (+22,6% квартал к кварталу). Чистая стоимость подписки за отчетный период выросла с $12 тысяч в первом квартале до $12,645 тысяч, что оказалось на уровне ожиданий FactSet. Высокая инфляция тарифов на коммунальные услуги по всей территории США дала компании возможность повысить цены. Тем не менее более высокая стоимость капитала привела к снижению суммы выручки, которую Sunrun может получить авансом. Установленная мощность солнечной энергии во втором квартале составила 296,6 МВт против 239,8 МВт в четвертом квартале. Этот результат оказался выше собственных ориентиров компании, представленных в начале года (270-290 МВт). 

Чистый убыток за квартал увеличился с прошлогодних $12 млн до $55 млн при консенсусе FactSet на уровне $49 млн. Скорректированная прибыль на акцию за квартал составила -$0,16 при среднем прогнозе -$0,22. Прибыль компании сложно поддается прогнозированию из-за специфики бизнес-модели. Sunrun предлагает большую часть своих солнечных панелей по подписке, по условиям которой плата взимается в течение 17-18 лет, при этом Sunrun оплачивает установку панелей авансом. Такая модель лизинга означает, что затраты компании могут превысить ее выручку в ближайшей перспективе, а основные доходы все еще в большей степени сосредоточены в будущих периодах. 

Sunrun подтвердила прогноз на 2023 год. Количество установленных систем должно увеличиться на 10–15%, притом что по итогам 2022 этот показатель, согласно ожиданиям, должен был подняться на 25%, что оказалось близко к фактическому результату. Установленная мощность солнечной энергии в текущем квартале может составить от 255 МВт до 275 МВт. Sunrun продолжила предлагать некоторым клиентам специализированную систему, которая максимизирует ценность панелей за счет подключения накопителя. Система недостаточно мощна для автономной работы, но она позволяет накапливать некоторое количество энергии для отправки обратно в сеть в те периоды, когда коммунальные службы повышают тарифы на электроэнергию. 

Считаем, что на данный момент бумаги компании привлекательны для покупки. Sunrun сохраняет за собой статус быстрорастущей компании на перспективном рынке солнечной энергетики. Текущая оценка эмитента соответствует менее чем двум прогнозным выручкам за текущий год, что является исторически довольно низким значением. Наш таргет по акции RUN – $28. 

Текущая оценка акций SPWR соответствует менее чем двум прогнозным выручкам за текущий год, хотя продажи способны продолжить повышаться двузначными темпами в процентном выражении начиная со следующего года. 

Расширение доли рынка за счет лизинговой модели и увеличения линейки продуктов.