«Транснефть» умеренно позитивно отчиталась по МСФО за 2024 год, несмотря на сложную конъюнктуру рынка. Выручка компании увеличилась на 6,99% год к году, до 1,424 трлн рублей.

В то же время EBITDA снизилась на 1,4% год к году, до 545 млрд рублей, а чистая прибыль, относящаяся к акционерам, упала на 5% год к году, до 287,7 млрд рублей. Объем транспортировки нефти в прошлом году сократился на 3% год к году.

Снижение объемов транспортировки нефти и, как следствие, операционной прибыли компании было обусловлено сокращением объемов добычи в рамках сделки ОПЕК+. Увеличение тарифов на транспортировку нефти было ниже среднегодовых темпов инфляции в стране, поэтому лишь частично компенсировало потери от повышения налогового бремени.

Если для всех компаний налог на прибыль предприятий с 2025 года повысили с 20% до 25%, то для «Транснефти» он составит 40% вплоть до 2030 года. После пересчета отложенных налоговых активов и обязательств в связи с изменением налога на прибыль с начала текущего года расходы на соответствующие выплаты за 2024 год увеличились на 35 млрд рублей, что и оказало основное давление на чистую прибыль компании.

На фоне повышения налогов «Транснефть» может отказаться от выплаты дивидендов за 2024 год, ведь государство, как основной ее акционер, свой доход получит путем налогообложения, а компании требуются средства на обновление инфраструктуры. Пока руководство планов в отношении распределения прибыли не раскрывало, так что надежда на положительное решение по дивиденду остается.

Компания перечисляет на эти цели не менее 50% нормализованной чистой прибыли по МСФО, то есть без учета доходов, полученных от переоценки финансовых вложений, положительного сальдо курсовых разниц и прочих нерегулярных (разовых) неденежных составляющих чистой прибыли. Таким образом, согласно нашим подсчетам, дивиденды должны составить 198,4 рублей на акцию, что означает доходность 16,4% к текущей цене 1210 рублей за акцию.

По мультипликаторам P/E (3,34x), EV/EBITDA (3,87x) и долговой нагрузке NetDebt/EBITDA (2,1x) компания недооценена к аналогам, но это нивелируется высоким долгом и регулированием бизнеса со стороны государства. 

Комментарий аналитиков Freedom Finance Global

На наш взгляд, дальнейшие движения котировок «Транснефти» в текущем году будут определяться новостями относительно дивидендов. В случае выплат на уровне прогноза 200 рублей привилегированные акции Транснефти в текущем году могут подорожать до 1500-1700 рублей, а в случае отказа от распределения прибыли они могут обвалиться до 900 рублей.