К 3 сентября курс доллара на межбанковском рынке находится возле 88,6 рублей, это немного ниже, чем было две недели назад (90,3 рублей).

Волны локального укрепления и ослабления рубля пока не создают устойчивого тренда: летнее укрепление курса рубля завершилась, но ослабления рубля с приходом осени мы пока не видим. В целом по итогам августа курс доллара относительно рубля вырос на 6,3%, по отношению к евро рубль за месяц ослаб на 8,6%. Разницу в динамике между ними можно отнести на общее ослабление индекса доллара на мировом валютном рынке в августе на 2,5%. Относительно юаня курс рубля в прошлом месяце укрепился примерно на 2%. 

Ослабление курса рубля в августе можно объяснить целым рядом причин. К ним можно отнести коррекцию из зоны переоцененности национальной валюты, возникшей в середине лета после введения санкций против Московской биржи. Августовское снижение цен на нефть относительно июльских уровней, а также просадка объемов нефтяного экспорта также негативно влияет на национальную валюту. Не снижающаяся высокая внутренняя инфляция на фоне растущих расходов на оборону и силовые структуры также не сулит рублю стабильности. С другой стороны, спрос на валюту на внутреннем рынке сейчас весьма низкий.

В прошлую пятницу ЦБ озвучил несколько вариантов прогнозов экономического развития России на 2025 год. Среди них имеется и сценарий глобального кризиса, который означает слабую динамику нефтяных цен – это ключевой фактор роста нестабильности курса рубля на ближайший год. Данные за последнюю четверть века говорят о том, что во второй половине года нефть обычно дешевеет. Мировой рынок нефти может столкнуться с рядом взаимосвязанных долгосрочных проблем, которые охватывают как спрос, так и предложение, из-за чего баланс может стать «медвежьим».

При этом сильным сдерживающим фактором, который не дает рублю ослабнуть, является почти полное закрытие оттока капитала из страны для частных лиц и мелкого бизнеса. Высокая ставка по рублям (18%) также играет в пользу повышенных сбережений в рублевой зоне. Наконец, ЦБ в августе увеличил объемы нетто-продаж валюты (юани) из резервов. Также курс российской валюты в последние месяцы стабилизируют сложности с платежами по импорту. Даже операции с Китаем в юанях проходят крайне сложно и долго. По данным источников газеты «Коммерсант», Китай в августе перестал принимать до 80% переводов за импорт товаров.

В такой непростой ситуации курс рубля может быть достаточно волатильным в ближайшие месяцы. Но в сентябре курс доллара, вероятно, останется в границах 89-92 рублей, хотя восстановление курса доллара до 92-94 рублей. стабилизировало бы доходы бюджета. Поэтому Правительство РФ может к концу года продолжить ослаблять требования к экспортерам в части объемов обязательной продажи валютной выручки.

Примечательно, что в конце августе, к дате уплаты налогов в бюджет, курс юаня значительно разошелся: расчетный курс пары доллар-юань и официальный курс различались почти на 10%. Это очень значительное отклонение, которое свидетельствует о несовершенстве торговых механизмов и невысокой прозрачности рынка. При этом последние публичные данные от Банка России показали, что объем биржевых торгов валютой за июнь был в два раза меньше, чем на внебиржевом рынке РФ. Учитывая продолжение сокращения биржевых оборотов в июле-августе, можно считать, что доля внебиржевого валютного рынка в России сейчас поднялась до 80-90%.

Поэтому будет логичным, если однажды Центробанк перейдет на расчет официального курса юаня по внебиржевым сделкам. Это станет особенно актуальным, если к октябрю закончится временная лицензия Минфина США для расчетов с Московской биржей.

В начале сентября мы видим, что кросс-курс пары доллар-юань в пересчете по официальным курсам в России на 4,5-5,0% дешевле, чем юань торгуется к доллару на внешнем рынке. Схождение курса с 10% до 4,5% происходит на фоне снижения навеса предложения юаня на Московской бирже и роста операций с юанями на внебиржевом рынке.

Со 2 сентября Райффайзенбанк полностью прекратил осуществлять любые валютные переводы за границу, хотя ранее этот австрийский банк обеспечивал половину всех трансграничных платежей из России. А по долларам и евро его доля была еще больше. Очевидно, что возможности у бизнеса и населения совершать валютные платежи за рубеж теперь сузилась буквально до двух банков на всю страну. Пока еще могут их проводить «дочка» венгерского ОТП-банка (в долларах и евро) и российский ВТБ через свою шанхайскую «дочку» (в юанях).

В такой ситуации комиссии за трансграничные переводы резко поднялись, сроки проведения платежей выросли, а комплаенс-процедуры усложнились. При этом все более значительные объемы валюты, приходящие в РФ от экспортеров, остаются запертыми во внутреннем контуре, обеспечивая временное укрепление курса рубля. Очевидно, что в такой ситуации в РФ накапливается отложенный спрос на вывод капиталов из страны со стороны частных лиц и предпринимателей. С появлением недорогого и доступного канала для проведения трансграничных платежей спрос на валюту может значительно возрасти, что негативно скажется на динамике рубля.

Очередное заседание Центрального Банка РФ состоится 13 сентября. Опрос аналитиков, проведенный Reuters в понедельник, показал, что ЦБ может повысить базовую процентную ставку на 100 б.п. до 19% на этом заседании, чтобы бороться с инфляцией и охладить перегретую экономику. В августе зампред ЦБ Алексей Заботкин заявил, что ключевая ставка «может быть повышена до 20% и даже выше, если в предстоящие месяцы у ЦБ будут оставаться сомнения в том, что инфляция в РФ замедляется, либо если реализуются дополнительные проинфляционные риски». Согласно консенсус-прогнозу аналитиков, опрошенных Reuters в конце августа и начале сентября, годовая инфляция к концу 2024 года составит 7%, что ниже текущего уровня в 9,1%, но немного выше предыдущего прогноза в 6,9%. Напомним, что Центробанк ожидает инфляцию в РФ в диапазоне 6,5-7,0% в 2024 году.

Также опрошенные аналитики ожидают, что через год рубль ослабнет более чем на 5% до 96,0 по отношению к доллару США по сравнению с текущим официальным курсом 91. По нашим прогнозам, курс доллара к концу этого года будет находиться в диапазоне 92-94 рублей. В начале сентября ждем информации от Центробанка по объемам валюты, которую тот будет продавать/покупать из резервов.