Впереди основная волна дивидендных отсечек. В ближайшие недели реестры акционеров закроют «Газпром нефть», ВТБ, Сбербанк (обыкновенные и префы), Московская биржа, «Сургутнефтегаз» и ряд других компаний, входящих в индекс Мосбиржи и имеющих значительный вес при его расчете.

По нашей оценке, только по этим отсечкам рынок может «потерять» суммарно до 1,5-2,5%, если ориентироваться на размеры ожидаемых дивидендов. При средних доходностях от 8% до 15% годовых гэпы тоже будут ощутимыми, и это создаёт заметный временной прессинг на фондовые котировки в июле. Вес указанных компаний в индексе также существенен, например, у Сбербанка он составляет 13,13%, у ВТБ – 1,51%, у Московской биржи -1,42%, а у «Сургутнефтегаза» 2,3% и 2,4% для обыкновенных и привилегированных акций соответственно.

Таким образом, можно ожидать, что рынок в течение месяца будет оставаться под давлением. Учитывая кумулятивный эффект технических снижений и сдержанный интерес инвесторов к докупке бумаг на просадке, индекс Мосбиржи может опуститься до 2700 пунктов, а индекс РТС – к уровню 1050-1070. В отличие от прошлых лет, когда дивидендные гэпы закрывались в течение 2-3 недель, сейчас такого быстрого отскока ждать не стоит, а основная причина заключается в высокой ключевой ставке и общем спросе на безрисковые инструменты с фиксированной доходностью.

Поэтому мы прогнозируем, что именно в августе этот фактор проявится особенно ярко. Когда инвесторы начнут получать дивиденды на свои брокерские счета, вероятность того, что эти деньги вернутся обратно в рынок акций, выглядит невысокой, так как ставка ЦБ по-прежнему двузначная, а ОФЗ и банковские депозиты дают доходность в 12-18% годовых без риска и волатильности. Поэтому часть дивидендных выплат, скорее всего, будет переложена в облигации или просто останется в “кэше». Это охлаждает потенциал российского фондового рынка текущим летом и снижает шансы на быструю постдивидендную реанимацию.

Тем не менее, в такой среде можно найти отдельные инвестиционные идеи. Бумаги с сильной дивидендной историей и устойчивым фрифлоатом – Сбербанк, Московская биржа, «Газпром нефть», привилегированные акции «Сургутнефтегаза» – могут интересовать инвесторов с горизонтом 6-12 месяцев. А вот бумаги вроде МТС, где исторически дивидендные гэпы закрываются очень долго (в 2024 году – почти 7 месяцев, а в 2023 году его так и не закрыли), стоит либо аккуратно набирать, либо подождать снижения ключевой ставки, которая постепенно снизит долговую нагрузку компании.

В целом, мы считаем, что лето 2025 года для российского фондового рынка – это скорее время выжидания, прежде всего дальнейшего смягчения монетарной политики ЦБ, чем агрессивных покупок.