Трастовый фонд недвижимости Crown Castle (CCI) отчитался за второй квартал выручкой, а также скорректированными EBITDA и FFO выше прогнозов при EPS несколько меньше ожиданий рынка. Собственные прогнозы фонда на текущий финансовый год в отношении прибыли на акцию EPS и скорректированным FFO и EBITDA понижены. 

Выручка Crown Castle составила $1,867 млн (+7,7% год к году, + 5,3 квартал к кварталу) при консенсусе $1,860 млн. 

Доходы в сегменте небоскребов увеличились на 0,2% год к году и на 0,1% кквартал к кварталу, составив $1,080 млн, превзойдя средние прогнозы на 1,6%. Чистый операционный доход сократился на 1,1% год к году и 1,2% квартал к кварталу, но превысил консенсус на 1,1% и оказался равен $837 млн. 

Выручка от оптоволоконного сегмента увеличилась на 19,3% год к году и 32,5% квартал к кварталу, до $648 млн, что лучше ожидания на 11,2%. Чистый операционный доход вырос на 28,6% год к году и 45,9% квартал к кварталу, до $477 млн, тогда как в консенсус закладывался результат на 1,1% ниже. Эта динамика объясняется в первую очередь платежом за отмену договора аренды в результате консолидации T-Mobile и Spirit, без учета которого оптоволоконный сегмент продемонстрировал бы оконулевую динамику. Бизнес Компании стагнирует на фоне сокращения расходов операторов на развитие сетей. По ожиданиям Компании, поддержку бизнесу должно оказать дальнейшее развертывание сетей 5G в США, наличие долгосрочных контрактов с клиентами. 

Выручка Crown Castle от направления услуг упала на 16,8% год к году и 6,7% квартал к кварталу, до $139 млн, оказавшись на 20% ниже общерыночных ожиданий. Чистый операционный доход составил $44 млн (-24% год к году и -4,4% квартал к кварталу), что ниже консенсуса на 20,7%. 

Скорректированная EBITDA компании составила $1,188 (+10% год к году и +7,6% квартал к кварталу), EPS увеличилась на 8% как в годовом, так и в поквартальном сопоставлении и достигла $1,05, на 0,1% недотянув до консенсуса. Adjusted FFO составил $2,05 (+14% год к году и + 7% квартал к кварталу), что было на 1,5% выше ожидаемого. Как и в направлении оптоволоконного бизнеса EBITDA и FFO увеличились главным образом из-за платежа за отмену договора аренды. Без влияния этого фактора оба показателя продемонстрировали бы отрицательную динамику. 

Компания подтвердила прогноз выручки от аренды на 2023 год, ухудшив гайденс в отношении EPS, скорректированные EBITDA и AFFO. Кроме того, менеджмент планирует вернуться к своей долгосрочной цели по увеличению дивидендных выплат на 7-8% после 2025 года. Текущий коэффициент выплат составляет более 80% от AFFO.         

Бумаги CCI находятся в нисходящем тренде, и релиз квартальных результатов не способствовал его смене, более того после публикации отчета торги для CCI открылись падением на 5,3%. Они оцениваются с форвардным P/AFFO в 14,6x при медиане за пять лет 23,5x. Стагнация бизнеса и финансовых результатов оказывает давление на котировки. Тем не менее мы сохраняем рекомендацию «покупать» по акции CCI с целевой ценой $110. 

Инвестиционный тезис 

Мы нейтрально оцениваем результаты Crown Castle за квартал. Компания является одним из лидеров в своем сегменте, ее бумаги представляют собой защитный актив, а именно такие инструменты пользуются спросом при наступлении рецессии. Кроме того, фонд обеспечивает самую высокую дивидендную доходность в секторе. 

Потенциальные драйверы роста 

1. Операционная деятельность с телекоммуникационным сектором, акции которого пользуются спросом в периоды экономического спада;

2. Максимальная в индустрии дивидендная доходность;

3. Ограниченное давление высоких процентных ставок, так как основная часть долга привлечена по фиксированным ставкам и на длительный срок. 

Потенциальные риски 

1. Стагнация бизнеса ввиду сокращения расходов операторов на сети, которые могут оказаться под дополнительным давлением из-за негативных новостей вокруг AT&T;

2. Высокий коэффициент дивидендных выплат при пересмотре вниз прогнозов AFFO, уменьшающий вероятность дальнейшего роста дивиденда.