EBITDA Акрона по МСФО в 1 кв. 2016 г. снизилась на 11% - до 11 млрд руб. – несколько хуже ожиданий в 11,4 млрд руб. Чистая прибыль выросла в 1,8 раза по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила 12,657 млрд рублей, в основном за счет прибыли от продажи пакета в Уралкалия в размере 5,46 млрд руб., а также прибыли по курсовым разницам в размере 1,876 млрд руб. Скорректированная прибыль составила 5,32 млрд руб. – также несколько хуже ожиданий (ожидалось 5,43 млрд руб.). Выручка составила 27,597 млрд рублей, оставшись на уровне прошлого года (ожидался рост до 29 млрд руб.).

Мы оцениваем финансовые результаты как нейтральные, в то же время следует обратить внимание на ухудшение конъюнктуры рынка азотных удобрений во 2 кв., при этом мы полагаем, что восстановление азотного сегмента рынка удобрений будет существенно более медленным, чем фосфатного (что отчасти предопределяет наше предпочтение ФосАгро по отношению к Акрону). В более долгосрочной перспективе ожидаемый рост инвестиций, в первую очередь в Талицкий ГОК, создает угрозу длительного ухода свободного денежного потока в отрицательную зону, что предполагает сохранение дисконта в оценке Акрона по мультипликаторам к аналогам. Сохраняем рекомендацию «Держать».