«Аэрофлот» опубликовал финансовые результаты за I квартал 2025 года по РСБУ.

Ключевые показатели в сравнении год к году

• Выручка достигла 163 123 млн рублей, увеличившись на 12,4% – на фоне роста выручки от рейсов авиакомпании «Аэрофлот», авиакомпаний в коммерческом управлении и выручки от грузопочтовых перевозок.
• Себестоимость продаж составила 170530 млн рублей и увеличилась на 18,7%. Основные  факторы роста расходов: увеличение предельного пассажирооборота компании на 6%, а также повышение цен на закупаемые товары и услуги. 
• Валовый убыток – на уровне 7407 млн рублей по сравнению с валовой прибылью 1462 млн рублей годом ранее, что объясняется факторами выручки и расходами.
• Коммерческие расходы составили 1739 млн рублей, снизившись на 6,1%. Управленческие расходы – 3331 млн рублей, этот показатель вырос на 941,1 млн рублей.
• Убыток от продаж составил 12478 млн рублей, что соответствует нормализованным показателям для низкого сезона перевозок I квартала.
• Прочие доходы и расходы поддержали финансовый результат в связи со значительным укреплением рубля. Положительный нетто-эффект составил 77262 млн рублей по сравнению с 1244 млн рублей за аналогичный период прошлого года.
• Чистая прибыль достигла 56569 млн рублей по сравнению с убытком 6925 млн рублей годом ранее. Скорректированная на эффект курсовой переоценки, а также дивидендов дочерней компании чистая прибыль I квартала 2025 года составила 1979 млн рублей.

Взгляд БКС

Результаты за I квартал характеризуются существенным замедлением роста выручки до 12% – в I квартале 2024 года рост составлял 58% год к году. Само по себе это повышение показателя неплохое, но обращает на себя внимание рост себестоимости – на 19%. 

Впрочем, компания в пресс-релизе объяснила, что около половины увеличения себестоимости могло быть связано с внутригрупповыми историями (передачей рейсов в авиакомпанию «Россия»). Следовательно на консолидированном уровне динамика расходов может быть ниже, и операционная прибыль может иметь более положительную динамику. Ждем результаты по МСФО во второй половине мая.

Важные факторы, за которыми стоит наблюдать, это решение по дивидендам за 2024 год и геополитические перипетии. В значительной степени волатильность последних месяцев мы объясняем именно геополитическим фоном.

Напомним, у нас «негативный» взгляд на «Аэрофлот». Считаем, что бумага на текущих уровнях, пожалуй, переоценена. Факторы снятия санкций, на наш взгляд, имеют двойственное влияние на российский авиационный рынок и могут разнонаправленно повлиять на ставки.