Applied Materials (AMAT) представила сильные результаты за III квартал и дала прогноз на октябрь-декабрь выше ожиданий рынка.

Выручка эмитента выросла на 10,3% год к году, до $6,75 млрд, превысив консенсус аналитиков от FactSet и обновленный месяц назад собственный прогноз менеджмента на 6,2% и 5,5% соответственно. Скорректированная EPS увеличилась на 4,6%, до $2,03, на 14% и 22% превзойдя общерыночные ожидания и ориентиры руководства. Столь уверенная динамика обусловлена менее значительным, чем ожидалось, эффектом экспортных торговых ограничений (-$280 млн выручки), а также улучшением ситуации с поставками компонентов (+$200 млн). Портфель заказов AMAT по итогам года расширился на 62% год к году, до рекордных $19 млрд, что повышает прогнозируемость выручки на ближайшие два квартала, а также свидетельствует о сильном спросе на продукцию и услуги компании.

Сегмент решений для полупроводниковой промышленности расширился на 17% год к году (+6% квартал к кварталу). Его портфель заказов по итогам года вырос на 90% год к году, до $12,7 млрд. В разрезе продуктовых ниш отмечается следующая динамика: подсегмент Foundry, logic & other увеличился на 32% год к году, продажи в нише флэш-памяти выросли на 9% год к году, а подсегмент DRAM-памяти продемонстрировал падение на 19% год к году. Направление услуг (AGS) показало рост на 4% год к году и падение в поквартальном исчислении (-$100 млн) на фоне сложностей с китайскими клиентами из-за ограничений США. Портфель ASG-заказов в 2022-м расширился на 30% год к году, до $5,6 млрд. При этом доля возобновления сервисных контрактов по итогам года составила 90%. Продажи в сегменте дисплеев продолжили снижаться, сократившись на 40% год к году.

Скорректированная валовая и операционная маржа снизились на 2,2 п.п. и 3,3 п.п. квартал к кварталу, до 46,0% и 29,8% соответственно. Негативная динамика объясняется сложностями поставок в Китай. В IV квартале менеджмент ожидает скорректированную валовую маржу на уровне 46,1% (+1 п.п. квартал к кварталу).

По мнению руководства, темпы роста продаж AMAT будут обгонять сегмент полупроводников в целом благодаря уникальному продуктовому предложению эмитента. Среди ключевых драйверов спроса можно отметить новые технологии электропроводки (в этой нише у компании лучшая экспертиза на рынке), а также потребность клиентов в оптимизации технологий упаковки электрокомпонентов (в этом секторе AMAT занимает более 50% рынка). Важным фактором роста в среднесрочной перспективе станет переход от finFET- к GAAFET-транзисторам.

Согласно ожиданиям менеджмента, в IV квартале выручка и скорректированная EPS компании составят $6,3-7,1 млрд и $1,75-2,11, что выше ожиданий рынка на уровне $6,3 млрд и $1,88 соответственно.

В связи с обязательным переходом на капитализацию R&D-расходов (The Tax Cuts and Jobs Act, 2017) эффективная ставка налога, по оценке руководства, увеличится с 11,8% в текущем году до 13% в следующем. Торговые ограничения с Китаем окажут негативное влияние на выручку в размере $2,0-2,5 млрд в год в случае реализации худшего из сценариев при снижении скорректированной валовой маржи на 1,0 п. п. год к году. Ранее мы оценивали этот эффект на уровне $1,8 млрд.

Мы полагаем, что эмитент представил позитивный отчет, однако отмечаем продолжающийся рост отраслевых и макроэкономических рисков, сокращение клиентами компании CAPEX-программ, а также дополнительное давление со стороны торговых ограничений США.

Наш таргет по бумаге АМАТ – $90. Рекомендация – «продавать».