Ситуация на валютном рынке в 2023 году оказалась в центре внимания большинства инвесторов. Быстрое обесценение рубля во 2 и 3 кварталах стало во многом неожиданным и потребовало экстраординарных действий со стороны властей.

С фундаментальной точки зрения такое движение курса не было большой неожиданностью, если принять во внимание заметное сокращение профицита по счету текущих операций. В свою очередь, это стало следствием как быстрого восстановления импорта за счет налаживания альтернативных цепочек поставок. Так и снижения экспортных доходов, частично из-за санкционных ограничений, а также из-за падения цен на ряд товаров. Тем не менее движение курса было слишком быстрым, и это можно объяснить скорее причинами технического характера.

Ликвидность валютного рынка за последние полтора года значительно снизилась, чему, в частности, способствовало формирование «офшорного сегмента», а также размытие торгов между парами доллар-рубль и юань-рубль.

Как правило, «тонкий» рынок очень чутко реагирует на негативные события и медленно возвращается к фундаментально обоснованным значениям даже при наличии положительного  информационного фона. Судя по всему, нечто подобное и случилось в 2023 году. К сожалению, ликвидность валютного рынка в обозримой перспективе существенно не изменится, поэтому волатильность на нем будет оставаться высокой. В свете этого решения властей по введению курсовых пошлин и обязательной продаже экспортной выручки выглядят вполне логичными в стремлении увеличить предложение. В краткосрочной перспективе эти меры способствовали стабилизации обстановки, но необходимость их сохранения на более длинном горизонте не выглядит очевидной.

Девальвация валюты неизбежно приведет к сокращению импорта, поэтому есть все предпосылки для стабилизации рынка и формирования равновесного курса в диапазоне 90-95 рублей за доллар США. Тем не менее с учетом потенциально высокой волатильности инвесторам имеет смысл подумать о хеджировании валютного риска, для чего весьма комфортным инструментом являются замещающие облигации. Их объем в обращении до конца 2023 года может увеличиться до $26,5 млрд.