Сегодня золотодобытчик представил обновленные данные по трём проектам: Сухой Лог, Чульбаткан и Чертово Корыто.
«Полюс» сдвинул выход Сухого Лога на проектную мощность на 2028-2029 годы. Это крупнейшее месторождение в мире с 43,5 млн унций запасов. Прогнозируемый объем производства – 2,3-2,8 млн унций золота в год, т.е. доказанных запасов (объем которых со временем, скорее всего, увеличится) хватит на 17 лет добычи.
Запуск работ на Сухом Логе фактически удвоит объем производства золота «Полюсом». Маржинальность бизнеса не должна снизиться, поскольку, как заявляет менеджмент, операционные расходы проекта будут ниже среднего по группе.
Капитальные затраты на проект составят $6 млрд, что увеличит этот показатель по группе в 2 раза. Компания планирует финансировать Сухой Лог как из собственных, так и с помощью заёмных средств.
На Чёртовом Корыте объем производства составит 300-400 тысяч унций в год, капитальные затраты запланированы на уровне $1 млрд. Для Чульбаткана данные показатели составляют 300 тысяч унций и $0,7 млрд. Все проекты будут реализовываться параллельно.
Акции «Полюса» в первую очередь интересны долгосрочным инвесторам. Удвоение производства такого масштаба – внушительный результат для отрасли.
Но появляются риски для будущих дивидендов как с точки зрения снижения свободного денежного потока, так и с точки зрения роста долговой нагрузки.
Комментарий аналитиков Промсвязьбанка
По нашему прогнозу, в следующем году объем производства составит 2,52 млн унций – на 13% ниже рекордного 2023 года. При средней цене унции в $2600 выручка составит примерно $6,5 млрд против $5,4 млрд в 2023 году.
Свободный денежный поток в любом случае окажется положительным. По консервативной оценке – на уровне $1 млрд. Роста процентных доходов ожидать не приходится, считаем, что в период высокой ставки компания будет покрывать текущие расходы за счёт собственных средств.
Отношение EBITDA/чистый долг также останется на нормальном уровне, что позволит выплачивать дивиденды. По итогам 2025 года дивиденд может составить 1030 рублей на акцию.
Повышаем целевую цену акций «Полюса» до 17300 рублей, считаем бумаги интересными к покупке.
Комментарии