Мы ожидаем, что выручка составит $5,682 млрд (-3% полугодие к полугодию), EBITDA — $2,926 млрд (-5%), рентабельность EBITDA — 51,1% (-1,3 п.п.), чистая прибыль — $1,953 млрд (+18% из-за убытка по курсовым разницам в размере $453 млн в I полугодии). 

На результатах должен позитивно сказаться рост операционных показателей во II полугодии — производство никеля +11%, меди +6%, платины -5%, палладия -4%), в то время как средние цены во II полугодии в основном упали (никель -3%, медь -16%, платина -13%, палладий +5%). 

Курс рубля был в целом неизменным — российская валюта потеряла всего 1% полугодие к полугодию по отношению к доллару США. Мы прогнозируем, что FCF составит $2,266 млрд (-13% квартал к кварталу) на фоне высвобождения оборотного капитала в размере $0,7млрд (согласно прогнозу, он должен сократиться до $1 млрд против $1,7 млрд на конец 2018 года) и роста капзатрат на $0,6 млрд (при годовом прогнозе $1,7млрд). 

Результаты должны оказаться сильными, на наш взгляд, но нерелевантными из-за ралли в палладии, которое продолжилось в 2019 году. Наш рейтинг по «Норникелю» - «выше рынка», но оставшийся потенциал роста ограничен 6%.