По данным Росстата, инфляция по итогам июня составила 8,6% год к году, +0,3 п.п за месяц – даже несколько ниже, чем ожидалось по недельным данным (8,7% год к году). Месячная инфляция осталась на майском уровне 0,7-0,8% месяц к месяцу с исключением сезонности – наибольшие значения для 2024 года, но ниже пиков осени 2023 года. Впрочем, в отличие от майского результата, существенный вклад в июньский пришелся на динамику цен на фрукты и овощи, +4,1% месяц к месяцу с исключением сезонности против -1,3% месяц к месяцу. За счет этого, базовая инфляция в июне скорректировалась после майского всплеска, ее вклад вернулся к уровням января-апреля.

Тем не менее, инфляционное давление в целом остается повышенным. Отметим, что статистика в начале июля зашумлена плановой индексацией тарифов ЖКХ – эффект от нее отразился в том числе на годовой инфляции, так как в прошлый раз индексация проводилась в конце 2022 года – начале 2023 года, а не в июле 2023 года. Инфляция развивается существенно выше апрельского прогнозного диапазона ЦБ (4,3-4,8% год к году), что также отмечают представители регулятора. С учетом имеющихся данных, мы допускаем, что на июльском заседании нижняя граница прогнозного диапазона может быть смещена вверх на 1,0-1,5 п.п. Этот сценарий предполагает устойчивое охлаждение темпов роста цен уже с ближайших недель. Мы также обновили свой прогноз по инфляции до 6,1% год к году на конец года.

С учетом устойчивости инфляционного фона, ЦБ в июле, скорее всего, продолжит донастраивать жесткость монетарной политики. Так, Э. Набиуллина заявляла, что основным предметом дискуссии на ближайшем заседании будет шаг повышения ключевой ставки. А. Заботкин упоминал возможность рассмотрения аналогичных июньскому заседанию шагов – 1-2 п.п. В нашем обновленном прогнозе мы допускаем повышение ключевой ставки до 18% и ее дальнейшее удержание на этом уровне как минимум до 1 квартала 2024 года (учитывая лаги трансмиссионного механизма). Более того, если не в базовом, то в альтернативном сценарии (с отсутствием дезинфляционного тренда) останется потенциал для ее повышения до 20%. С другой стороны, вопрос о ее снижении в этом году, наоборот, исключен.