6 августа состоялся визит спецпосланника США Стива Уиткоффа в Москву. Он провел переговоры с Владимиром Путиным. А вчера, 7 августа, помощник президента Юрий Ушаков сообщил журналистам, что от США поступило предложение, которое российская сторона считает приемлемым. Он также добавил, что встреча Владимира Путина и Дональда Трампа ориентировочно состоится на следующей неделе. О потенциальном позитивном влиянии успешных переговоров российского и американского президентов на российский рынок в нашем материале. 

Главное

• Влияние на индекс Мосбиржи будет умеренным: +8% с учетом дивидендов и + 6% без дивидендов.
• От более быстрого смягчения денежно-кредитной политики в облигациях больше всего выиграют длинные, свыше 10 лет, ОФЗ.
• Рост ВВП незначительно замедлится в 2026-2027 годах.
• Улучшение условий торговли для РФ и рост импорта минимально повлияют на динамику ВВП.
• Перед властями встанет сложный выбор, куда и как перенаправить финансовые стимулы.

Наш сценарий и эффект на макроэкономические показатели

Потенциальные договоренности Трампа и Путина об остановке военных действий на Украине только незначительно снизят расходы бюджета на оборону, поскольку быстрой демилитаризации в России мы не ожидаем. Сэкономленные деньги будут направлены на восстановление территорий и решение социально-экономических задач после завершения конфликта. 

Перераспределение средств с оборонных на инфраструктурные проекты сохранит высокий мультипликатор государственных расходов и, возможно, по ряду направлений превысит его текущий уровень. Снятие многочисленных санкций не будет быстрым, и, скорее всего, будет выборочным. Не факт, что ЕС и члены G7, за исключением США, отменят введенные ограничения.

На фоне остановки конфликта и снятия геополитической напряженности улучшатся условия торговли. Цены на импорт снизятся, а на экспорт – подрастут. Повысится физический экспорт, что вместе со снижением дефицита бюджета вызовет замедление темпов роста ВВП. На фоне увеличения импорта внутренние цены будут расти медленнее, что приведет к снижению ставки и ослаблению рубля, которое частично компенсируется более низкими ценами на импорт. 

В отсутствие договоренностей с ЕС преждевременно говорить о разморозке золотовалютных резервов. Возможно повышение волатильности курса рубля на фоне желания отдельных групп бизнеса и населения вывести часть капитала. Также не исключаем встречных потоков со стороны нерезидентов. Увеличение экспортных цен позволит правительству вернуться к вопросу накопления резервов и отказаться от планов снижения цены отсечения на нефть в рамках бюджетного правила.

Влияние на цены на энергоносители

В условиях уменьшения преград для доступа российских углеводородов на международные рынки сбыта мы ожидаем снижения мировых котировок нефти (должно проявиться в 2026 году) и газа, а также сокращения дисконта на российскую нефть и нефтепродукты. Как следствие, прогнозы по котировкам Urals в долларах США должны повыситься на $2-3 на баррель, и на долгосрочном горизонте планирования с 2027 года соответствовать $70 за баррель.

Поскольку внешние барьеры для поставок российской нефти существенно сойдут на нет, мы ожидаем умеренного увеличения добычи жидких углеводородов (на 2-3 млн тонн в год) относительно базового сценария в рамках установленной для РФ квоты ОПЕК+.

Из-за более слабого рубля по сравнению с базовым прогнозом мы видим перспективы увеличения рублевых цен на нефть на 7% в позитивном сценарии до 6000 рублей за баррель для Urals в 2026 году и на 4% в долгосрочном горизонте до 7100 рублей за баррель с 2027 года. 

Потенциальное снижение безрисковой ставки

Для позитивного сценария в свете возможных геополитических новостей мы снизили безрисковую ставку для дисконтирования с 13% в базовом сценарии до 12% из-за ожидания падения доходностей длинных (свыше 10 лет) ОФЗ до 12% к концу III квартала 2025 года при изменении ключевой ставки до 16% в сентябре 2025 года и прогнозе снижения до 10% через год. 

Аналогичная доходность (12% у длинных ОФЗ) была в январе 2024 года, когда ставка также, как и в текущем прогнозе на сентябрь, составляла 16% и ожидалось ее снижение до 10% через год.

Влияние на рынок облигаций

В случае позитивных геополитических событий ожидания снижения ставки и сокращения доходностей ОФЗ усилятся. В таком сценарии целевой уровень ключевой ставки будет в целом ниже, чем в базовом: на конец 2025 года – 13,5% (14% в базовом), 2026 года – 10% (11%), 2027 года – 8% (8%).

От более быстрого смягчения денежно-кредитной политики ЦБ в облигациях больше всего выиграют длинные (свыше 10 лет) ОФЗ, в которых можно заработать 16-20% за короткое время и до 45% за год (рост тела + купон + реинвестирование купона). Индекс ОФЗ может принести до 30% за год.

Исторически при нормальном уровне инфляции доходности длинных (10+ лет) ОФЗ были меньше 8%. В случае резкого улучшения геополитической ситуации долгосрочные перспективы доходностей ОФЗ могут быть пересмотрены до исторических 7-8% с текущих 9-10%. На пути к этой цели доходности длинных ОФЗ будут ниже, чем ключевая ставка на 1-3% по аналогии с другими циклами снижения ставки.

Влияние на рынок акций – позитивный сценарий

Обновленные макропредпосылки позитивного сценария повысили таргет по индексу Мосбиржи с учетом дивидендов на 8%, с 3700 до 4000 пунктов, без учета дивидендов рост составит 6%, с 3500 до 3700 пунктов. В позитивном сценарии дивидендная доходность индекса вырастет до 11% против 7,5% в базовом. 

С точки зрения прибыли основными бенефициарами станут девелоперы главным образом от более быстрого темпа снижения ключевой ставки (+12% за 2025-2026 годах), а также нефтегаз (+6%) и сектор металлургии и добычи (5%) – тут и ставка, и снятие санкционного давления.

В среднем прибыль покрываемых нами компаний увеличится на 4,7% за 2025-2026 годах, основной прирост придется на 2026 год: +6% по итогам года.