Наиболее привлекательными генерирующими компаниями на отечественном фондовом рынке являются те компании, которые только начинают гасить долг и ещё долго будут получателями платы по ДПМ. Среди генкомпаний наиболее подходящим активом является - ОГК-2, которая имеет самый большой долг в ГЭХ и до 2025 года будет получать выплаты по ДПМ. Ухудшаться потенциал будет у Интер РАО, Мосэнерго и МОЭК, где начинается новая модернизация мощностей, без механизма ДПМ и прибыль будет зависеть от политического решения переложить на бизнес дополнительную финансовую нагрузку.

Мы рекомендуем покупать акции ОГК-2 из ГЭХ не под дивидендную доходность, сейчас приносящую лишь 4,5% при распределении 35% от прибыли, как у других компаний ГЭХ, а под рост в 2 раза при погашении долга. Разница между EV и капитализацией ОГК-2 сейчас почти двукратная, за счёт погашения долга возможен рост с $0.008 (0,475 руб.) до целевой цены $0.016 (0,92 руб.). Текущая оценка ОГК-2 в 2018 по мультипликатору EV/EBITDA - самая минимальная с 2008 года и будет дальше падать по мере стремительного роста финансовых показателей генкомпании. По EV/EBITDA компания оценена на уровне среднего в секторе – 4,1 года против среднего значения 4,0 года. Поэтому, по мере роста операционной прибыли EBITDA, ОГК-2 будет становиться недооценённой, получая потенциал роста котировок.

Динамика рыночной капитализации и оценки ОГК-2, млн. долл.