Ситуация на рынке действительно выглядит довольно хрупкой, и любые проблемы у производителей, как, например, ухудшение ситуации в Венесуэле, приведут к усилению дефицита. При этом эмбарго само по себе не приведет к заметному снижению предложения, поскольку Китай и другие потребители выступают против американских санкций, а рост спроса со стороны развивающихся стран замедляется из-за ускорения инфляции топливных цен.

Опыт 2012 года показывает, что цены на нефть подскочили на 15% после введения европейского эмбарго, но быстро вернулись к прежним уровням. В отсутствие других проблем со стороны предложения котировки будут двигаться по той же траектории. По крайней мере, «бычьи» настроения на фьючерсном рынке указывают на то, что в цены уже заложена приличная премия за риск, связанный с падением поставок.

Необычно низкие запасы природного газа в Северной Америке должны поддержать эталонную цену на рынке узла Хенри Хаб. Тем временем в Европе, по нашим оценкам, формирующаяся в Национальной точке балансирования (NBP) цена держится на завышенном уровне, принимая во внимание большие объемы запасов в регионе. Ралли в секторе поддержал рост цен на уголь и на квоты на выбросы углерода, который, однако, должен в скором времени остановиться и смениться снижением котировок. Ключевые риски на этом рынке связаны с мягкой зимой в Северной Америке и холодной – в Европе, а также продолжением роста цен на углеродные квоты и снижением курса фунта стерлингов.

Котировки «черного золота» растут на рисках падения предложения в преддверии введения эмбарго на иранскую нефть. «Бычьи» настроения на фьючерсном рынке указывают на то, что в цену нефти уже заложена значительная премия за риск. Мы по-прежнему считаем, что котировки находятся у верхней границы обоснованного ценового диапазона. Тем временем цены на природный газ далеки от обоснованных уровней.

Норберт Рюкер, глава исследований сырьевых рынков, Julius Baer