NRG Energy (NRG) в отчетности за четвертый квартал прошлого года зафиксировала заметное снижение выручки в результате изменения структуры своих основных активов. Высокую долговую нагрузка и отрицательный операционный денежный поток по итогам 2023 года мы оцениваем как существенные риски для акций компании. Мы понизили таргет по бумаге NRG до $44, изменив рекомендацию на «продавать».

Американская энергетическая компания NRG Energy отчиталась за октябрь-декабрь заметно хуже ожиданий по выручке, но менеджмент подтвердил прогнозы на текущий год.

Выручка в отчетном периоде сократилась на 12% год к году, до $6,76 млрд, при консенсусе $8,10 млрд. Основной причиной активного снижения показателя стало выбытие некоторых активов географического сегмента East, где выручка упала на 27% год к году, до $3,03 млрд. В остальных направлениях зафиксирован рост объемов реализации. Компания продолжает агрессивно менять структуру своего портфеля, что пока не обеспечивает ощутимого объема дополнительных продаж.

В то же время NRG Energy за отчетный квартал получила чистую прибыль по стандартам GAAP в объеме $482 млн против убытка $1095 млн годом ранее. Рост чистой прибыли компания связывает с улучшением маржинальности операций. Однако по итогам всего 2023 года компания показала отрицательный результат в размере $202 млн, который является отражением нереализованных убытков от хеджирования операций, связанных с природным газом.

Скорректированная EBITDA за четвертый квартал составила $844 млн против $463 млн за аналогичный период годом ранее, рост данного показателя объясняется главным образом признанием операций Vivint Smart Home в консолидированной отчетности и улучшением маржинальности операций в Техасе. Консенсус-прогноз находился на уровне $823 млн. Чистый убыток на акцию за 2023 год составил $1,12, притом, что среднерыночные ориентиры предполагали прибыль на акцию в размере $6,41. Свободный денежный поток без учета расходов на развитие бизнеса за квартал составил $942 млн против $274 млн за тот же период 2022 года.

NRG Energy подтвердила прогнозы на 2024 год, которые представила тремя месяцами ранее. В собственный гайденс закладывается увеличение скорректированной EBITDA с $3,28 млрд до $3,30-3,55 млрд при свободном денежном потоке до затрат на рост в пределах $1,82-2,07 млрд (2023: $1,92 млрд). Операционный денежный поток компания прогнозирует в пределах $1,82-2,07 млрд.

Общий долг в четвертом квартале сократился с $11,66 млрд до $10,75 млрд.

В соответствии с принятой прошлым летом политикой распределения прибыли, 80% свободного денежного потока после сокращения долга компания планирует направить на дивиденды и обратный выкуп акций. В январе NRG повысила дивиденд на 8% год к году, до $0,4075 на акцию. В 2024 году инвесторы компании получат $1,63 на акцию с доходностью около 3%. Размер buy back в текущем году должен увеличиться до $825 млн, эта сумма в 2,5 раза превышает совокупный объем дивидендов. Приоритетом менеджмента компании остается снижение долговой нагрузки, которая должна уменьшиться на $500 млн до конца 2024 года.

По результатам текущего отчета мы снизили таргет по акции NRG. Активная реструктуризация портфеля активов стала причиной высокой волатильности выручки эмитента. Операционный денежный поток за 2023 год оказался отрицательным, что при дальнейшем снижении выручки может поставить под угрозу распределение прибыли в пользу акционеров. Кроме того, долговая нагрузка NRG остается высокой.

Риски для акций NRG остаются заметными. Мы видим значительные убытки от хеджирования и большой уровень долговой нагрузки. На дистанции в ближайшие 12 месяцев бумаги компании могут показать не лучшую динамику среди предприятий коммунального сектора.

Потенциальные драйверы роста

• Дальнейшая интеграция Vivint Smart Home, Inc. может способствовать повышению выручки за счет расширения присутствия компании в смежных с основным сегментах.
• Сокращение долга будет способствовать увеличению ежегодного дивиденда выше 7-9%.

Ключевые риски

• Повышение долговой нагрузки после поглощения Vivint Smart Home, Inc. не позволяет компании получить инвестиционный рейтинг.
• Операции хеджирования приводят к значительным бумажным убыткам.