Выручка Wells Fargo & Company (WFC) за третий квартал оказалась существенно лучше общерыночных ожиданий, однако прибыль недотянула до предварительных оценок аналитиков. Основным позитивным драйвером, как и в случае с другими отраслевыми компаниями, стал рост процентных доходов.

Чистая выручка эмитента за отчетный период увеличилась на 4% год к году и 15% квартал к кварталу, до $19,5 млрд. EPS при этом снизилась на 27% год к году, до $0,85, оказавшись ниже консенсуса на уровне $1,09. Прибыль сократилась ввиду неожиданного увеличения операционных расходов в связи с убытками, понесенными в результате судебных разбирательств, регулятивных процессов и возмещения ущерба клиентам в общем объеме $2 млрд. Это привело к сокращению EPS на 34%.

Дополнительное давление на прибыль оказали чистые списания по кредитам в размере $399 млн, а также увеличение резервов под кредитные риски на $385 млн. Чистый негативный эффект на 35% превысил аналогичный показатель второго квартала. Менеджмент отметил, что инвестбанк продолжит расширять резервы в условиях роста кредитования и неблагоприятной экономической ситуации. Хотя объем просроченных кредитов увеличился впервые за последний год, стоимость проблемных активов по-прежнему на 20% ниже уровня 2021 года и остается на историческом минимуме в 0,60%, в том числе за счет стабильных выплат по ипотечным займам.

Остатки по кредитам увеличились за счет роста как потребительских, так и коммерческих займов в совокупности на 11% год к году. Благодаря этому темпы повышения чистой процентной прибыли ускорились до 36% год к году и 19% кв/кв. В отчетном периоде чистый процентный доход банка немного превысил предварительные оценки, поднявшись до $12,01 млрд. В результате чистая процентная маржа улучшилась на 44 б. п., до 2,83%, вернувшись к уровням июня 2019 года. Однако менеджмент ожидает замедления роста чистой процентной прибыли по итогам года до $44 млрд в сравнении с ранее заявленными $46 млрд.

Поскольку показатели банка довольно сильно зависят от динамики ипотечного кредитования, ослабление активности на рынке жилья (снижение продаж и объемов рефинансирования) оказывает на них значительное давление. Выручка в данном сегменте сократилась на 52% г/г из-за снижения объемов кредитования на 59%, до $21,5 млрд.

Устойчивые результаты показал инвестиционно-банковский бизнес, прибыль которого выросла на 4% год к году в основном за счет уверенной динамики в секторе услуг по управлению казначейскими операциями (+80% год к году). При этом инвестбанк смог увеличить доходы от торговых операций на фондовом рынке на 35% год к году, но показал более слабые результаты от сделок с облигациями и товарными активами.

Коэффициент достаточности капитала CET-1 составил 10,3%, что на 110 б. п. превышает текущий нормативный минимум. Это позволило банку повысить размер квартальных дивидендов на 20%, до $0,30, и обеспечивает возможности для поддержания выплат.

В целом эмитент продемонстрировал более сильные операционные результаты в сравнении с ранее отчитавшимися за квартал конкурентами, сохраняя при этом уверенные показатели достаточности акционерного капитала. Однако с учетом ужесточения финансовых условий и вероятной умеренной рецессии в США в следующем году мы ожидаем ослабления динамики кредитования и снижения темпов роста выручки. Полагаем, что банк продолжит оптимизировать расходы, придерживаясь стратегии экономии, и ожидаем восстановления роста прибыли в следующем году на 6-7%.

Мы понижаем целевую цену бумаги WFC с $56 до $50.