Alcoa традиционно первой среди металлургических компаний представляет результаты за квартал. Несмотря на некоторую поддержку в декабре, вызванную общим рыночным сентиментом и политикой Федрезерва, Alcoa все еще находится под большим давлением из-за ослабления спроса на алюминий.

Консенсус предполагает падение скорректированной EPS на 19% год к году, до -$0,83, при сокращении выручки на 2%, до $2,6 млрд. Наш первоначальный прогноз был более оптимистичным: мы рассчитывали на восстановление чистой прибыли за счет нормализации операционных затрат. Исторический анализ показывает, что за последние 15 лет ЕPS в среднем отклонялась от прогнозов на 75% в отрицательную сторону. Соответственно, реакция рынка на релизы чаще бывает негативной, нежели позитивной. Если эмитенту не удастся обрадовать инвесторов сокращением издержек или повышением объема производства, мы будем вынуждены, как и тремя кварталами ранее, ухудшить прогнозы финансовых результатов Alcoa.

Акции Alcoa переоценены по мультипликаторам по сравнению с аналогами и торгуются с почти трехкратной премией к зарубежным конкурентам и с двукратной – к собственному значению EV/EBITDA. Драйвером роста котировок может послужить сильный гайденс компании на предстоящий год, анонс возвращения к эксплуатации нескольких производственных линий. Однако реализацию этого сценария мы считаем маловероятной, поскольку тенденции спроса остаются слабыми и единственным стимулом к пересмотру операционного цикла может стать лишь активный рост цен на алюминий.

В конце декабря котировки Alcoa получили сильную поддержку за счет «голубиной» риторики руководства ФРС и требований властями КНР вливания дополнительных денег в экономическую систему. По всей видимости, ожидания фискальных послаблений в КНР и смягчения монетарной политике развитых стран способствовали восстановлению цен на сырье.  

Цены на алюминий за четвертый квартал поднялись на 2%, средняя стоимость металла составляла $2191 за тонну. Мы рассчитываем, что в текущем квартале алюминий продолжит дорожать набранными темпами и его цена достигнет $2232 за тонну. Прогноз по итогам 2023 года в отношении средней стоимости этого сырья: около $2300. Это практически не оставляет потенциала роста от текущих уровней. Цены на алюминий в декабре достигли максимума почти за три месяца благодаря снижению запасов в Китае, перебоям в поставках и ослаблению доллара.

Нехватка топлива и техногенная авария в Гвинее, крупнейшем производителе бокситов, усилила дефицит этого сырья в Китае и вызвала опасения по поводу сокращения производства глиноземов. вызвал опасения по поводу нехватки сырья для производства глинозема. Снижение запасов металла в Китае, по оценке SMM, до минимальных с января 2017 года 443 тысяч тонн, также способствовало повышению цен на алюминий. Слабый доллар также делает металлы более дешевыми для иностранных покупателей. Это служит основанием рассчитывать на краткосрочную поддержку ценам на сырье.

Большим риском для акционеров является дивидендная политика Alcoa. Ее менеджмент утвердил выплаты в размере $0,1 на акцию, а средства на эти цели в случае получения убытка по результатам квартала компании приходится привлекать за счет кредитов под высокий процент.

Судя по динамике акций Alcoa в преддверии публикации квартального отчета, акционеры вновь готовятся к худшему. С начала года котировки алюминиевого гиганта упали на 10,5%, при этом на премаркете за день до выхода финансовых результатов они опустились на 1,7%, приближаясь к пересечению 50-дневной и 100-дневной скользящих средних.

Большинство промышленных товаров, особенно железная руда и медь, получили значительную поддержку в конце 2023 года на фоне смягчения инфляционного давления и решения ФРС завершить цикл ужесточения монетарных условий. Однако в середине января ожидания инвесторов в отношении смены курса политики американского регулятора стали более сдержанными. Кроме того, рынок находится в состоянии неопределенности, вызванной международной напряженностью и природными катаклизмами.