Доллар продолжил рост на прошлой неделе и за полную торговую неделю пара поднялась на 1,3%. В начале текущей неделе доллар также восстанавливался, тестируя в моменте отметку 77,5 рублей. Между тем сейчас торги ведутся вблизи отметки 77,1 рублей.

В фокусе внимания рынков в настоящее время продолжающиеся трехсторонние переговоры между Россией, Украиной и США по урегулированию конфликта. Поскольку переговоры ведутся в закрытом формате, то информации в открытые источники не поступает и определить, насколько ситуация близка или же, наоборот, далека от разрешения, не представляется возможным.

Вместе с тем есть определенные сигналы на то, что положительный исход переговоров все же маловероятен. Во-первых, появилось интервью главы российского МИД Лаврова, в котором он заявил, что США теперь не готовы на предложения по Украине, которые они сами выдвинули в Анкоридже. Кроме этого, появилось заявление секретаря комитета Верховной Рады Костенко, который также выступил с заявлением о том, что переговоры для Украины в настоящее время невыгодны.

Ситуацию попытался в определенной степени сгладить пресс-секретарь Д. Песков, который заявил, что понимания, достигнутые между американским и российским лидерами на Аляске, фундаментальны и способны сдвинуть процесс урегулирования. Таким образом, российская сторона как минимум демонстрирует, что не намерена выходить из переговорного процесса. Вместе с тем по реакции, например, на российском фондовом рынке понятно, что рыночные участники смотрят на ситуацию с недоверием. Индекс Мосбиржи за последнюю неделю опустился на 1,7% и в настоящее время находится вблизи 2730 п.

Касаемо же влияния ситуации на валюту, то тут с приближением 13 февраля на первый план все больше выходит вопрос о дальнейшей траектории ключевой ставки. На неделе Минфин опубликовал цифры по российскому бюджету за январь 2026 года. Ситуация выглядит пугающе, так как дефицит за январь составил 1,7 трлн рублей или 0,7% ВВП, то есть практически половину планового дефицита за 2026 год.

Как мы подробно разбираем и поясняем в нашем свежем аналитическом обзоре, при определенных условиях большой дефицит бюджета может означать более высокий объем заимствований, что усилит инфляционное давление, оставляя Банку России меньше пространства для маневра при принятии решения об уровне ключа.

Мы полагаем, что вероятность сохранения ключевой ставки на прежнем уровне 16% на ближайшем заседании 13 февраля является достаточно высокой, хотя мы и допускаем возможность понижения ключа на 50 б.п. (индикативная рублевая RUONIA в настоящее время находится вблизи 15,3-15,5%). Помимо публикации Министерства финансов, высокую вероятность сохранения ключа частично также подтверждают и цифры Росстата по макроэкономической статистике, опубликованные в прошедшую пятницу, 6 февраля.

Рост ВВП за 2025 год (первая оценка) составил 1%, в то же время уровень инфляции на конец 2025 года составила 5,6%. Безработица осталась вблизи исторических минимумов, составив 2,2% в декабре прошлого года. Между тем, согласно свежему обзору от HeadHunter, в январе 2026 года ситуация заметно ухудшилась. Индекс hh.ru, рассчитываемый как отношение среднего числа активных резюме к среднему числу активных вакансий, вырос до 9,6, что является максимумом за последние 8 лет.

Рост индекса свидетельствует в пользу охлаждения рынка труда на фоне замедления роста спроса в экономике.

Согласно свежему опросу Банка России за февраль, в среднем эксперты ожидают уровень безработицы 2,4% в 2026 году. При этом, что характерно, прогнозы по рынку труда были пересмотрены в сторону более низкого уровня безработицы для 2027 и для 2028 года. Оценка по средней ключевой ставке на следующий год и на 2028 год также пересмотрена в сторону большей жесткости ДКП (до 10,4% и 9%, соответственно).

Кроме этого, на прошлой неделе также вышел ожидаемый всеми Обзор рисков финансовых рынков за декабрь 2025 года – январь 2026 года. ЦБ отметил, что объем продаж иностранной валюты со стороны экспортеров сократился в декабре, показав небольшой рост в начале 2026 года. Рост спроса в декабре ЦБ связывает с фактором сезонности.

В январе чистые продажи компаний составили $5,1 млрд, что составил рост 10% месяц к месяцу.

Касаемо же физических лиц, то тут ЦБ отметил, что в декабре спрос вырос, а в январе, наоборот, сократился, составив 2,5 трлн рублей (это среднее значение за весь 2025 год)
Также ослабление курса доллара в январе ЦБ в том числе связывает со снижением индекса доллара США к мировым валютам.

Технически ситуация в валютной паре доллар-рубль улучшилась, но говорить о смене краткосрочного тренда пока что ещё очень рано. В настоящее время ближайший локальный уровень сопротивления находится на отметке 78,2. Если произойдёт пробитие данной отметки, то следующей целью может стать 79,1.