Судоходная компания Golden Ocean Group Limited (GOGL) владеет и управляет флотом балкеров, включающим суда Newcastlemax, Capesize, Panamax и Ultramax. Компания перевозит сыпучие грузы, такие как руда, уголь, зерно и удобрения. В настоящее время парк GOGL насчитывает 99 судов, в основном Capesize.

Инвестиционный тезис

Baltic Dry Index (отражает тарифы фрахта) почти достиг дна. Согласно данным S&P Global, индекс среднегодовой ставки в 2023 году снизится на 30%, до 1300–1400 пунктов. При этом показатель уже находится вблизи предпандемийных уровней. С учетом текущего значения в 563 пункта можно ожидать, что к концу 2023 года индекс прибавит 50% против уровней декабря 2022 года. Отметим, что GOGL коррелирует с котировками Baltic Dry Index сильнее, чем бумаги EGLE, GNK, SBLK, GRIN, SB, DSX, и SHIP. Такой вывод можно сделать исходя из наблюдений на разных временных рядах (два-шесть месяцев).

Согласно данным Балтийского и международного морского совета (BIMCO), несмотря на низкие ставки фрахта, на рынке преобладают позитивные настроения. Объем форвардных соглашений о фрахте судов типа Capesize на 2023 год вырос почти на 30%, до 15 350, с тех пор как Китай в начале декабря смягчил антиковидную политику. Тарифы на чартерные рейсы на один год также увеличились до $16 тысяч в день в сравнении с $12,25 тысяч ранее. Рыночные условия по-прежнему будут в значительной степени зависеть от восстановления сектора недвижимости Китая, которое, в свою очередь, подогревается низкими ставками по ипотечным кредитам и высоким уровнем сбережений домохозяйств. Кроме того, с начала ноября 2022 года железная руда подорожала более чем на 50%, что также свидетельствует в пользу оживления активности в строительном секторе.

Операционная эффективность выше среднего уровня. Рентабельность GOGL – одна из лучших для публичных компаний, несмотря на относительно невысокий показатель TCE (удельный средневзвешенный ежедневный доход). 16 февраля компания представит годовой отчет, который, возможно, отразит, что ей удалось превзойти консенсус как по выручке, так и по EPS.

Низкая оценка. Компания оценена в 6x по мультипликатору EV/EBITDA на основе последних 12 месяцев и в 6,7x на основе прогнозируемой EBITDA. Это ниже пятилетней медианы на 3,2 и 0,9 пункта соответственно.

Сезонные колебания котировок. Согласно статистике за последние 20 лет, февраль и март позитивны для акций компании с точки зрения сезонности. Бумага оттолкнулась от сильного горизонтального уровня $8,5.

Мы ожидаем, что в течение двух месяцев котировки GOGL могут вырасти на 15,6%, до $10,9. Стоп-лосс рекомендуем установить на уровне $8,7.