Выручка и прибыль на акцию одной из крупнейших инвестиционных и управляющих компаний BlackRock, (BLK) за четвертый квартал 2022 года превзошли общерыночные прогнозы. Кроме того, корпорация нарастила объем buy back с $375 млн в июле-сентябре до $1,9 млрд в последние три месяца ушедшего года. 

Чистая выручка BlackRock снизилась на 15% год к году, но выросла почти на 1% по сравнению с предыдущим кварталом, составив $4,34 млрд, что на 2% превысило консенсус. Из-за увеличения расходов операционная маржа корпорации сократилась на 2,5 п.п., до 32,9%. Чистая прибыль упала на 23% год к году и 10% квартал к кварталу, однако EPS на 3,6% превзошла общерыночные ожидания и составила $8,29. 

Доходы от ключевого направления бизнеса BlackRock (инвестиционное консультирование, обслуживание индексов и сопровождение сделок репо) сократились на 14% год к году и на 4% квартал к кварталу. Выручка подразделения технологических услуг (technology services fees) увеличилась на 4% квартал к кварталу за счет высокого спроса на сервисы платформы Aladdin. Продолжают снижаться комиссионные поступления за дистрибьюцию (distribution fees): за октябрь-декабрь они уменьшились на 3% квартал к кварталу и 23% год к году. 

Среди причин снижения доходов BlackRock высокая база 2021 года, ухудшение рыночных условий, отток средств инвесторов, негативная переоценка стоимости активов, а также неблагоприятное влияние курсовых разниц. Совокупная стоимость активов под управлением (AUM) сократилась на 14% год к году, до $8,59 трлн. В то же время за счет усиления волатильности и недавнего ралли на фондовом рынке стоимость AUM за минувший квартал увеличилась на 8%, а чистый приток активов составил $113,7 млрд, на порядок превысив полученные за июль-сентябрь $17 млрд. Стоимость активов в глобальных индексах акций в течение четвертого квартала увеличилась на 10%, тогда как объем вложений в облигации вырос на 8%.

Приток долгосрочных вложений составил $145 млрд, более чем вдвое превзойдя показатель июля–сентября. Основная доля притока средств по-прежнему приходится на индексы ETF, она составляет 78% ($89 млрд) и отражает стремление инвесторов хеджировать риски в условиях высокой волатильности. BlackRock вновь фиксирует увеличение чистого оттока активов розничных инвесторов, притом что активность институционалов продолжает расти, обеспечив корпорации чистый приток в объеме $70,8 млрд после $47 млрд за третий квартал. 

Полагаем, что в течение первого полугодия 2023 года баланс портфелей инвесторов BlackRock продолжит сокращаться ввиду дальнейшего ужесточения монетарной политики ФРС и рисков рецессии. В то же время широкая линейка ETF, возможность открытия коротких позиций и развитие электронной платформы остаются факторами, поддерживающими спрос на услуги BlackRock. Мы ожидаем нормализации рыночной волатильности во второй половине 2023 года, что послужит фактором увеличения объема активов под управлением корпорации. Хотя BlackRock сохраняет ведущие позиции в индустрии, мы прогнозируем слабую динамику выручки и прибыли в ближайших отчетных периодах. 

Наша целевая цена по акции BLK – $716, рекомендация – «держать».