JPMorgan Chase (JPM) не оправдал ожиданий по чистый прибыли за IV квартал в силу дополнительных расходов, однако годовой результат стал рекордным за счет приобретения активов First Republic Bank. В то же время банк отразил рекордный чистый процентный доход седьмой квартал подряд, что позволило дать уверенный прогноз по показателю на 2024 год.

Чистая выручка сократилась на 3,3% квартал к кварталу, до $38,57 млрд, несколько не оправдав консенсус в $39,73. Чистый процентный доход (NII) составил $24,05 млрд (+6% квартал к кварталу и 19% год к году). Годовой результат достиг $89,27 млрд, что опередило собственный прогноз банка в $88,5 млрд. Совокупный кредитный портфель на конец года превзошел ожидания, увеличившись на 1% квартал к кварталу и 17% год к году и составив $1,32 трлн. Без учета эффекта от приобретения First Republic рост составил бы лишь 4%. Депозиты были так же устойчивы – $2,4 трлн (+1% квартал к кварталу и 3% год к году). Чистая процентная маржа улучшилась на 9 б.п., до 2,81%. Это позволило менеджменту дать довольно уверенный гайденс, который предполагает устойчивость NII в 2024 году на уровне $88 млрд, что выше среднерыночных ожиданий о снижении процентной прибыли до $86,52 млрд. Отчасти прогноз отражает закладываемое JPMorgan более продолжительное поддержание процентных ставок на высоких уровнях, чем предполагает рынок, в силу устойчивой инфляции.

Давление на прибыль оказали расходы по специальному взносу в размере $2,9 млрд в фонд Федеральной корпорации страхования вкладов США (FDIC), который значительно сократился после банкротств Silicon Valley Bank и Signature Bank в прошлом году. Эта статья отняла от EPS $0,74. Другим фактором стали чистые убытки по инвестициям в сегменте Corporate в размере $743 млн, что оказало давление на EPS в размере $0,19. В целом операционные расходы выросли на 29% год к году, до $24,5 млрд. В результате чистая прибыль за квартал показала $9,31 млрд (-15% год к году) или $3,04 на акцию. Без учета единовременных расходов прибыль – $12,1 млрд или $3,97 на акцию. Годовая прибыль дала рекордные $49,6 млрд.

Резервы на покрытие кредитных убытков составили $2,76 млрд, более чем вдвое увеличившись в сравнении с предыдущим кварталом. Это отразило чистые списания в размере $2,2 млрд, более половины из которых связаны с сегментом кредитных карт. Чистое увеличение резервов на $598 млн, 91% из них были выделены на сегмент потребительского кредитования из-за роста займов по кредитным картам, остальная часть – под коммерческое кредитование. В то же время JPMorgan планирует повышение доли чистых списаний в сегмент кредитных карт до 3,5% от общего кредитного портфеля.

Непроцентные доходы не оправдали ожидания из-за более слабой, чем предполагалось, выручки от андеррайтинга и снижения доходов от операций на фондовом рынке. Выручка инвестиционного банкинга повысилась на 13% год к году. Выручка от торговых операций выросла на 2%, до $5,8 млрд. Увеличение доходов по сделкам с инструментами с фиксированной доходностью на 8% компенсировало аналогичное падение результатов по сделкам с акциями в основном из-за меньших доходов по деривативам.

В потребительском банкинге Consumer & Community Banking доходы от ипотечного кредитования сократились на 7% кв/кв, но все еще вдвое превышали уровень конца 2022 года. С учетом восстановления активности заявок на ипотеку в начале года на фоне снижения ставок с максимумов ноября, в последующие кварталы возможно улучшение динамики доходов в сегменте.

Компания завершила квартал с общим TLAC в размере $514 млрд, стоимость наличных средств и ценных бумаг составила $1,4 трлн. Коэффициент достаточности капитала улучшился с 14,3% до 15%. Как мы и ожидали, объем обратного выкупа акций поддерживался на уровне 2–3 кварталов, составив $2 млрд. С учетом повышения требований к уровням покрытия капиталом полагаем, что в текущем году банк сохранит умеренные темпы байбэка.

JPMorgan подтвердил ожидания инвесторов о сохранении доминирующих позиций в индустрии, закрепив результаты уверенным прогнозом процентной прибыли, который, впрочем, по-прежнему предполагает нормализацию после рекордных уровней 2023 года. Так, ожидаемое снижение ставки ФРС во втором квартале, умеренность кредитования и, вероятно, продолжающийся рост стоимости депозитов отразится в снижении процентной маржи. Частично это будет компенсировано улучшением доходов инвестбанкинга за счет потенциального оживления активности компаний на рынках капитала. В результате чистая прибыль, как полагаем, может сократиться на 5% год к году. С учетом этих факторов мы повышаем целевую цену на акции JPM до $173, сохраняя рекомендацию «держать».