Производство металлов за 9 месяцев 2020 года сократилось

ГМК «Норильский никель» вчера опубликовала производственные результаты за 3 квартале и 9 месяцев 2020 года, которые в целом соответствуют планам компании на текущий год. Выплавка никеля в 3 квартале увеличилась на 8% квартал к кварталу до 60 тысяч т., а в целом за 9 месяцев – на 6% год к году до 168 тысяч т., из которых 166 тыс. т произведено из собственного сырья. Производство меди за квартал составило 119 тысяч т., что на 5% меньше, чем во 2 квартале 2020 года, из-за плановых ремонтных работ на Талнахской обогатительной фабрике. Почти весь металл произведен из собственного сырья. За 9 мес. текущего года сокращение производства меди составило 4% год к году до 359 тысяч т. в основном из-за снижения переработки медного концентрата, купленного у Ростеха. В то же время Быстринский ГОК продолжил наращивать объемы производства и увеличил выпуск меди в концентрате на 50% за три квартала.

Выпуск металлов платиновой группы вырос в 3 квартале. Объемы производства металлов платиновой группы (МПГ) в 3 квартале 2020 году выросли по сравнению со 2 кв. нынешнего года: на 8% до 783 тысяч унций увеличился выпуск палладия и на 10% до 190 тысяч унций – платины. Тем не менее за 9 месяцев 2020 года компания сократила производство палладия на 9% до 2,053 млн унций, а платины – на 7% до 513 тысяч унций. Сокращение обусловлено тем, что в прошлом году существенная часть МПГ была произведена благодаря переработке накопленных запасов высокой степени готовности. 

Производственный план подтвержден

«Норникель» подтвердил, что с учетом производственных результатов за 9 месяцев
2020 года есть все предпосылки для выполнения производственного плана на текущий год. Согласно прогнозу, компания произведет в 2020 году: 225–235 тысяч т. никеля, 420–440 тысяч т меди (без учета 55–65 тысяч т. меди Быстринского ГОКа), 2,648–2,777 млн унций палладия и 611–675 тысяч унций платины. В прошлом году компания выплавила 229 тысяч т. никеля (плюс 5% год к году). Выпуск меди за год также увеличился – на 5% год к году до 499 тысяч т., причем из собственного сырья произведено 455 тысяч т. меди, чему способствовал постепенный выход на проектную мощность Быстринского ГОКа. 

Объемы производства металлов платиновой группы за 2019 год заметно выросли: производство платины составило 702 тысяч унций, что означает рост на 8% год к году, а производство палладия выросло на 7% до 2,922 млн унций. Учитывая динамику цен на металлы и ожидаемые объемы производства, финансовые результаты «Норникеля» за 2020 год должны улучшиться год к году, пишут аналитики «Уралсиб». 

Мнение аналитиков «Атон»
Фактическое производство никеля за 9 месяцев 2020 из российского сырья относительно средней величины прогнозного диапазона составляет 72% по никелю, 83% по меди, 76% по палладию и 80% по платине. 
Хороший прогресс относительно прогноза и опыт успешного достижения заявленных ориентиров дают основания предполагать, что и прогнозные показатели на 2020 будут достигнуты. Акции «Норникеля» отстали от цен на металл, и мы ожидаем их переоценки по мере снижения напряженности, вызванной экологической катастрофой в мае. 

Мы подтверждаем наш рейтинг – выше рынка – по «Норникелю», который торгуется с форвардным консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 5,1x против своего среднего 5-летнего значения 6,2x.

Прогнозная цена – $35 за депозитарную расписку.